来lái源：华尔ěr街见jiàn闻

　　杜dù德dé利lì认为wèi，美měi国guó经jīng济增长zhǎng将jiāng逐步bù放fàng缓huǎn，利lì率lǜ水shuǐ平píng将jiāng更gèng长zhǎng时间jiān维持chí高位，中zhōng性利lì率lǜ水shuǐ平píng可kě能néng上shàng行xíng至zhì3.6%，后hòu续主要yào关注失shī业yè率lǜ和hé核hé心xīn服fú务通tōng胀zhàng两个gè关键jiàn指zhǐ标。

　　今年nián已经jīng过guò半bàn，美měi联lián储chǔ降jiàng息xī前景仍面miàn临不bù确定dìng性。

　　6月yuè28日rì，美měi银美měi林发fā布研yán报，整理了le纽约联lián邦储chǔ备银行xíng前任rèn行xíng长zhǎng兼首席执行xíng官杜dù德dé利lì在zài2024年nián博鳌亚洲论坛上shàng的de发fā言yán。会huì议上shàng，杜dù德dé利lì对duì美měi国guó经jīng济增长zhǎng预yù期qī、失shī业yè率lǜ、服fú务业yè通tōng胀zhàng等关键jiàn经jīng济指zhǐ标进行xíng了le分fēn析，并对duì美měi联lián储chǔ降jiàng息xī前景进行xíng了le探tàn讨。

　　总体而ér言yán，杜dù德dé利lì认为wèi，美měi国guó经jīng济增长zhǎng将jiāng逐步bù放fàng缓huǎn，美měi联lián储chǔ会huì降jiàng息xī，但降jiàng息xī时点和hé速度dù将jiāng晚于yú市场预yù期qī，预yù计10年nián期qī美měi债远yuǎn端duān收益率lǜ将jiāng在zài4.5%。

　　利lì率lǜ将jiāng更gèng长zhǎng时间jiān维持chí高位，中zhōng性利lì率lǜ水shuǐ平píng可kě能néng上shàng行xíng

　　杜dù德dé利lì认为wèi，美měi国guó经jīng济总体呈现xiàn出chū喜xǐ忧参半bàn的de趋势shì。

　　他在zài会huì上shàng表biǎo示shì，一yī季jì度dùGDP逊于yú预yù期qī的de原因yīn主要yào是shì受到dào出chū口和hé季jì节jié性因yīn素sù的de拖累lèi，预yù计二èr季jì度dùGDP增速将jiāng回升至zhì2%-3%的de区间jiān内nèi，且薪资zī显示shì出chū强qiáng劲的de增长zhǎng势shì头；不bù过guò另一yī方fāng面miàn，疲pí软的de零售shòu销xiāo售shòu数shù据和hé家庭就业yè调查给经jīng济增长zhǎng带来lái隐yǐn忧。

　　其qí次，通tōng胀zhàng之zhī所以顽固还是shì因yīn为wèi经jīng济表biǎo现xiàn强qiáng于yú预yù期qī。打通tōng抗kàng通tōng胀zhàng“最后hòu一yī公里”的de重点在zài于yú服fú务业yè，即jí由劳láo动力lì紧jǐn张和hé工资zī驱qū动的de价格gé高企。

　　因yīn此cǐ，杜dù德dé利lì指zhǐ出chū，经jīng济增长zhǎng乏力lì和hé通tōng胀zhàng下行xíng至zhì目mù标这两种情qíng况kuàng发fā生shēng一yī种，美měi联lián储chǔ就会huì开始降jiàng息xī，但目mù前二èr者都dōu没méi有yǒu发fā生shēng，这意味着目mù前的de货币政策cè实shí际jì上shàng可kě能néng没méi那么紧jǐn缩，因yīn此cǐ他更gèng倾向于yú利lì率lǜ“更gèng高更gèng长zhǎng期qī”的de阵zhèn营。

　　杜dù德dé利lì支zhī持chí市场对duì美měi联lián储chǔ利lì率lǜ到dào2026-2027年nián的de中zhōng性利lì率lǜ水shuǐ平píng位为wèi3.6%的de预yù期qī，这要yào高于yú美měi联lián储chǔ自己2.8%的de预yù期qī。具体原因yīn有yǒu二èr：

1）未wèi来lái几年nián通tōng胀zhàng率lǜ不bù会huì下行xíng至zhì2%，并且2%的de通tōng胀zhàng目mù标实shí际jì上shàng是shì“不bù对duì称”的de，因yīn为wèi美měi联lián储chǔ更gèng倾向于yú避免miǎn通tōng缩而ér不bù是shì良liáng性通tōng胀zhàng；

2）中zhōng性利lì率lǜ水shuǐ平píng将jiāng会huì上shàng行xíng，因yīn为wèi美měi国guó长zhǎng期qī的de巨额财政赤字和hé“婴儿潮”一yī代即jí将jiāng退休，这将jiāng抑制储chǔ蓄，并进一yī步bù抬高中zhōng性利lì率lǜ水shuǐ平píng。

　　关注两个gè指zhǐ标：失shī业yè率lǜ和hé核hé心xīn服fú务通tōng胀zhàng

　　展望未wèi来lái，杜dù德dé利lì认为wèi需xū要yào关注失shī业yè率lǜ和hé剔除住房fáng后hòu的de核hé心xīn服fú务业yè通tōng胀zhàng两个gè指zhǐ标。

从历史上shàng看，每当dāng失shī业yè率lǜ在zài3个gè月yuè移动均值的de基础上shàng涨超0.5个gè百分fēn点时，美měi国guó经jīng济总是shì会huì陷入衰退。

服fú务业yè通tōng胀zhàng的de主要yào驱qū动力lì来lái自薪资zī。鲍威尔ěr曾céng暗示shì，3%-3.5%的de工资zī通tōng胀zhàng率lǜ可kě能néng与2%的de通tōng胀zhàng率lǜ一yī致zhì，而ér目mù前的de工资zī通tōng胀zhàng率lǜ略lüè高于yú4%。

　　此cǐ外，杜dù德dé利lì提到dào了le几个gè风fēng险xiǎn因yīn素sù，包括选举、财政轨迹jī和hé金融róng稳wěn定dìng性。

　　具体而ér言yán，在zài杜dù德dé利lì看来lái，特tè朗普上shàng台更gèng易引发fā通tōng胀zhàng上shàng行xíng风fēng险xiǎn，因yīn其qí任rèn内nèi的de政策cè不bù确定dìng性较大，并且可kě能néng会huì对duì美měi联lián储chǔ在zài制定dìng货币政策cè方fāng面miàn的de独立lì性造成干扰。

　　财政方fāng面miàn，杜dù德dé利lì认为wèi美měi国guó国guó会huì预yù算办公室（CBO）对duì未wèi来lái10年nián累lèi计赤字为wèi221亿美měi元的de预yù估值仍过guò于yú乐观，尽管这一yī数shù值已经jīng较4个gè月yuè前恶化了le10%，这可kě能néng使降jiàng息xī预yù期qī承压，除此cǐ之zhī外，杜dù德dé利lì认为wèi其qí他金融róng风fēng险xiǎn不bù大。

　　风fēng险xiǎn提示shì及免miǎn责条款kuǎn

　　市场有yǒu风fēng险xiǎn，投资zī需xū谨jǐn慎。本文不bù构成个gè人投资zī建jiàn议，也未wèi考虑到dào个gè别用户特tè殊的de投资zī目mù标、财务状zhuàng况kuàng或huò需xū要yào。用户应考虑本文中zhōng的de任rèn何意见jiàn、观点或huò结论是shì否符合其qí特tè定dìng状zhuàng况kuàng。据此cǐ投资zī，责任rèn自负。