出品pǐn：新浪财经jīng上shàng市公司研yán究院  　　

　　作zuò者：坤

　　近jìn日，多duō点diǎn数shù智zhì有yǒu限公司（下xià称“多duō点diǎn”）再次更gèng新招zhāo股书shū，向xiàng港gǎng交jiāo所suǒ递dì交jiāo了le第dì三次上shàng市申请。

　　在zài此cǐ之前，多duō点diǎn已yǐ经jīng分fēn别bié于2022年nián12月yuè、2023年nián6月yuè连lián续xù两liǎng次向xiàng港gǎng交jiāo所suǒ递dì交jiāo上shàng市申请，但dàn却què都因超过6个gè月yuè未wèi通过聆讯xùn而ér“失效”。近jìn一yī年nián时shí间过去，2024年nián5月yuè，多duō点diǎn仍réng然rán徘徊在zài港gǎng交jiāo所suǒ门外，目前已yǐ经jīng第dì三次递dì交jiāo了le上shàng市申请，仍réng然rán对duì登陆资zī本běn市场chǎng充chōng满渴望wàng。

　　但dàn从cóng历次披露的de招zhāo股书shū来lái看kàn，多duō点diǎn的de“上shàng市难nán”背后多duō种问题依yī然rán未wèi解。公司近jìn年nián来lái收shōu入rù增zēng速明显xiǎn放fàng缓huǎn，但dàn却què依yī然rán持chí续xù亏kuī损sǔn，截jié至zhì2023年nián12月yuè31日累计jì亏kuī损sǔn高gāo达dá66.02亿yì元yuán。持chí续xù的de“失血xuè”也yě让公司在zài此cǐ之前的de融róng资zī款项xiàng几近jìn“烧shāo光guāng”。更gèng需要关guān注的de是shì多duō点diǎn的de依yī赖关guān联lián实shí体tǐ问题，2023年nián从cóng关guān联lián实shí体tǐ实shí现xiàn收shōu入rù占zhàn比高gāo达dá75%，独dú立lì性存cún疑，而ér客kè户hù净收shōu益yì留liú存cún率lǜ也yě明显xiǎn下xià滑huá，未wèi来lái或将面临“留liú不bù住zhù客kè”的de问题。

　　收shōu入rù增zēng长zhǎng放fàng缓huǎn、累计jì亏kuī损sǔn高gāo达dá66.02亿yì “烧shāo光guāng”融róng资zī款却què没méi有yǒu自zì身“造zào血xuè”能力

　　尽jǐn管guǎn近jìn年nián来lái多duō次递dì表港gǎng交jiāo所suǒ，但dàn多duō点diǎn的de收shōu入rù增zēng长zhǎng明显xiǎn放fàng缓huǎn、持chí续xù亏kuī损sǔn、没méi有yǒu自zì身“造zào血xuè”能力等děng问题始shǐ终未wèi解。

　　据jù招zhāo股书shū显xiǎn示shì，2019-2023年nián，多duō点diǎn数shù智zhì实shí现xiàn营业yè收shōu入rù分fēn别bié为2.65亿yì元yuán、4.87亿yì元yuán、10.45亿yì元yuán、15.05亿yì元yuán、17.50亿yì元yuán，2020年nián以yǐ来lái实shí现xiàn同比增zēng长zhǎng分fēn别bié为83.66%、114.66%、44.01%、16.28%，可kě以yǐ看kàn出，尽jǐn管guǎn近jìn年nián来lái多duō点diǎn的de收shōu入rù规guī模突飞猛进，实shí现xiàn了le数shù倍的de增zēng长zhǎng，但dàn其qí2023年nián增zēng幅相比往wǎng年nián却què已yǐ明显xiǎn放fàng缓huǎn。

　　收shōu入rù增zēng长zhǎng放fàng缓huǎn的de同时shí，多duō点diǎn却què依yī然rán深陷亏kuī损sǔn中zhōng。据jù招zhāo股书shū显xiǎn示shì，2021-2023年nián，多duō点diǎn的de年nián度亏kuī损sǔn分fēn别bié为18.25亿yì元yuán、8.41亿yì元yuán、6.55亿yì元yuán，近jìn两liǎng年nián亏kuī损sǔn规guī模有yǒu所suǒ收shōu窄。但dàn截jié至zhì2023年nián12月yuè31日，多duō点diǎn数shù字的de累计jì亏kuī损sǔn高gāo达dá66.02亿yì元yuán。

　　多duō年nián来lái的de持chí续xù亏kuī损sǔn之下xià，多duō点diǎn也yě未wèi能形xíng成自zì身的de“造zào血xuè”能力，近jìn年nián来lái经jīng营性现xiàn金jīn流持chí续xù净流出。2019-2023年nián，多duō点diǎn的de经jīng营活动产生的de现xiàn金jīn流量liàng净额分fēn别bié为-7.08亿yì元yuán、-4.81亿yì元yuán、-12.75亿yì元yuán、-2.06亿yì元yuán、-1.79亿yì元yuán，仍réng在zài持chí续xù“失血xuè”中zhōng。

　　需要注意的de是shì，在zài早年nián间多duō点diǎn数shù智zhì曾获huò得dé来lái自zì于腾讯xùn、IDG资zī本běn、兴业yè银行xíng、中zhōng国guó国guó有yǒu企qǐ业yè结jié构调整基金jīn等děng资zī本běn的de多duō轮lún股权quán融róng资zī。其qí中zhōng，2015年nián4月yuè多duō点diǎn开始shǐA轮lún融róng资zī，获huò得dé融róng资zī款项xiàng1.06亿yì美měi元yuán；2018年nián7月yuè到2019年nián7月yuè，多duō点diǎn完成了leB轮lún融róng资zī，获huò得dé融róng资zī款项xiàng共计jì1.76亿yì美měi元yuán；2020年nián8月yuè到2021年nián10月yuè，多duō点diǎn完成了leC轮lún融róng资zī，获huò得dé融róng资zī款项xiàng共计jì4.22亿yì美měi元yuán。由yóu此cǐ来lái看kàn，多duō点diǎn的de三轮lún融róng资zī中zhōng共计jì获huò得dé融róng资zī款项xiàng超7亿yì美měi元yuán，公司估gū值也yě从cóng最zuì初chū的de6亿yì美měi元yuán水涨船高gāo至zhì30.52亿yì美měi元yuán。

　　但dàn2021年nián的deC+轮lún融róng资zī后至zhì今，多duō点diǎn未wèi再取得dé进一yī步bù融róng资zī，或在zài一yī定dìng程度上shàng。在zài招zhāo股书shū中zhōng，多duō点diǎn表示shì截jié至zhì最zuì后实shí际jì可kě行xíng日期qī，已yǐ动用前投tóu资zī所suǒ得dé款项xiàng的de约97.8%。近jìn年nián来lái，多duō点diǎn的de现xiàn金jīn状况也yě不bù容乐观guān，截jié至zhì2023年nián底dǐ，公司账zhàng上shàng的de现xiàn金jīn及jí现xiàn金jīn等děng价物仅为5.33亿yì元yuán，相比2020年nián底dǐ的de11.35亿yì元yuán已yǐ近jìn乎砍半。换句话huà说，基本běn已yǐ“烧shāo光guāng”融róng资zī、且并bìng没méi有yǒu自zì身“造zào血xuè”能力的de多duō点diǎn，亟需上shàng市融róng资zī“补血xuè”。

　　市场chǎng份fèn额第dì一yī背后是shì3/4收shōu入rù靠关guān联lián实shí体tǐ支撑 客kè户hù规guī模增zēng长zhǎng但dàn净收shōu益yì留liú存cún率lǜ持chí续xù下xià滑huá

　　在zài招zhāo股书shū中zhōng，根据jù弗若斯特沙利文的de资zī料，按商shāng品pǐn交jiāo易总额计jì算suàn，多duō点diǎn是shì2023年nián中zhōng国guó最zuì大dà的de零líng售云yún解决jué方fāng案àn服fú务wù商shāng及jí领先的de端对duì端全渠道零líng售云yún解决jué方fāng案àn服fú务wù商shāng，拥有yǒu13.3%的de市场chǎng份fèn额，同时shí也yě是shì2023年nián亚洲最zuì大dà的de零líng售云yún解决jué方fāng案àn服fú务wù商shāng，拥有yǒu10.9%的de市场chǎng份fèn额。

　　但dàn多duō个gè第dì一yī的de市场chǎng份fèn额表现xiàn看kàn似光guāng鲜，但dàn实shí际jì上shàng多duō点diǎn背后的de主要收shōu入rù来lái源yuán还hái是shì靠着zhe物美měi系xì公司来lái支撑。

　　一yī方fāng面，对duì于消费者而ér言，提及jí多duō点diǎn自zì然rán少不bù了le物美měi，不bù论是shì在zàilogo的de排列还hái是shì多duō点diǎn与物美měi在zài购gòu物、结jié算suàn等děng方fāng面的de互hù通。多duō点diǎn的de创始shǐ人rén及jí董事长zhǎng张文中zhōng，也yě是shì物美měi集jí团tuán的de创始shǐ人rén。

　　另一yī方fāng面，据jù招zhāo股书shū显xiǎn示shì，来lái自zì物美měi系xì关guān联lián实shí体tǐ的de收shōu入rù贡gòng献每年nián占zhàn据jù多duō点diǎn总收shōu入rù的de大dà部bù分fēn，且近jìn年nián来lái有yǒu增zēng多duō趋势。2021-2023年nián，多duō点diǎn从cóng关guān联lián实shí体tǐ实shí现xiàn的de营业yè收shōu入rù分fēn别bié为7.09亿yì元yuán、10.69亿yì元yuán、13.11亿yì元yuán，收shōu入rù占zhàn比分fēn别bié为67.9%、71.3%、74.9%。物美měi集jí团tuán一yī直以yǐ来lái都是shì多duō点diǎn的de第dì一yī大dà客kè户hù，为其qí创造zào的de收shōu入rù占zhàn比分fēn别bié为45.3%、44.1%与53.0%，而ér麦德龙中zhōng国guó实shí体tǐ、重庆百货集jí团tuán、银川新华集jí团tuán等děng在zài相关guān年nián度也yě均与物美měi集jí团tuán在zài股权quán方fāng面有yǒu着zhe强qiáng关guān联lián。

　　换句话huà说，虽suī然rán表面上shàng拥有yǒu行xíng业yè第dì一yī的de市场chǎng份fèn额，但dàn2023年nián有yǒu四分fēn之三的de收shōu入rù实shí际jì上shàng是shì来lái自zì于物美měi系xì企qǐ业yè的de“鼎dǐng力相助”，难nán言独dú立lì性。

　　而ér从cóng客kè户hù数shù量liàng来lái看kàn，近jìn年nián来lái多duō点diǎn的de客kè户hù数shù量liàng实shí现xiàn了le持chí续xù增zēng长zhǎng，从cóng2021年nián的de352家到2023年nián的de677家。但dàn由yóu于关guān联lián实shí体tǐ仍réng对duì公司贡gòng献绝大dà多duō数shù的de收shōu入rù，多duō点diǎn来lái自zì独dú立lì客kè户hù的de收shōu入rù实shí际jì上shàng并bìng没méi有yǒu明显xiǎn增zēng张，2021-2023年nián分fēn别bié为3.35亿yì元yuán、4.32亿yì元yuán、4.39亿yì元yuán，尤yóu其qí2023年nián基本běn0增zēng长zhǎng。在zài此cǐ基础chǔ上shàng，客kè户hù数shù量liàng的de大dà幅增zēng长zhǎng或意味wèi着zhe客kè单dān价的de持chí续xù下xià滑huá，效率lǜ有yǒu所suǒ下xià降。同时shí，多duō点diǎn的de净收shōu益yì留liú存cún率lǜ（经jīng常性客kè户hù产生的de收shōu益yì除以yǐ所suǒ有yǒu客kè户hù在zài上shàng一yī期qī间产生的de收shōu益yì）也yě持chí续xù下xià滑huá，2021-2023年nián分fēn别bié为208%、140%及jí114%。