来lái源yuán：中zhōng金jīn公gōng司sī

　　Abstract

　　摘要yào

　　近jìn期qī房fáng地dì产chǎn相xiāng关guān政zhèng策cè出chū现xiàn积jī极jí变biàn化huà，央yāng行xíng调整zhěng购gòu房fáng首shǒu付fù比bǐ例、贷dài款kuǎn利lì率下xià限和hé公gōng积jī金jīn贷dài款kuǎn利lì率；5月yuè17日rì全quán国guó切实shí做zuò好hǎo保bǎo交jiāo房fáng工gōng作视频pín会huì议yì召zhào开kāi，部bù分fēn省市shì开kāi展zhǎn由地dì方政zhèng府收shōu购gòu商shāng品pǐn住zhù房fáng用作公gōng共gòng租赁住zhù房fáng，有yǒu助zhù于yú缓解jiě当dāng前qián房fáng企销售不bù善shàn和hé周zhōu转zhuǎn率下xià降jiàng的de问wèn题tí。政zhèng策cè释放fàng的de积jī极jí信号hào有yǒu利lì于yú改gǎi善shàn投tóu资zī者风fēng险xiǎn偏piān好hǎo。

　　外wài需xū改gǎi善shàn是shì经jīng济jì数shù据jù中zhōng重zhòng要yào的de亮点diǎn，出chū口kǒu偏piān强qiáng对duì于yú工gōng业yè增zēng加jiā值zhí和hé制zhì造zào业yè投tóu资zī产chǎn生shēng积jī极jí影yǐng响xiǎng，4月yuè底dǐ召zhào开kāi政zhèng治局jú会huì议yì表biǎo态tài“坚持chí乘chéng势而ér上shàng”和hé“避免前qián紧jǐn后hòu松”，前qián期qī宏观政zhèng策cè的de落luò地dì有yǒu利lì于yú改gǎi善shàn投tóu资zī者对duì经jīng济jì基jī本běn面miàn的de预yù期qī。

　　从cóngA股主zhǔ要yào投tóu资zī者类型来lái看kàn，当dāng前qián私募基jī金jīn投tóu资zī者仓位仍réng处chù于yú历lì史shǐ低dī位，外wài资zī近jìn期qī有yǒu所suǒ回huí流但dàn对duì中zhōng国guó资zī产chǎn仍réng处chù于yú低dī配，可kě能néng对duì市shì场chǎng仍réng有yǒu潜qián在zài的de资zī金jīn面miàn支zhī持chí。

　　配置zhì方面miàn，地dì产chǎn链liàn受shòu益yì于yú近jìn期qī事shì件性xìng催cuī化huà迎来lái阶jiē段duàn性xìng表biǎo现xiàn，相xiāng关guān产chǎn业yè链liàn预yù期qī普遍较jiào低dī有yǒu望阶jiē段duàn获huò得dé修复fù，但dàn持chí续性xìng依赖lài政zhèng策cè落luò地dì的de力lì度dù及节jié奏。有yǒu科技进jìn步预yù期qī驱动dòng及新xīn质生shēng产chǎn力lì相xiāng关guān政zhèng策cè催cuī化huà的deTMT 领lǐng域yù中zhōng期qī仍réng有yǒu望有yǒu相xiāng对duì表biǎo现xiàn；新xīn能néng源yuán等děng绿色sè板bǎn块kuài重zhòng点diǎn关guān注zhù近jìn期qī产chǎn业yè政zhèng策cè的de边biān际变biàn化huà，有yǒu助zhù于yú扭转zhuǎn投tóu资zī者预yù期qī。

　　Text

　　正文

　　政zhèng策cè加jiā码带dài动dòng预yù期qī修复fù延yán续

　　市shì场chǎng回huí顾

　　指zhǐ数shù先xiān抑后hòu扬，成交jiāo小xiǎo幅fú回huí落luò。统计局jú公gōng布bù4月yuè经jīng济jì数shù据jù，国guó内需xū求与供给的de背bèi离lí有yǒu所suǒ扩kuò大，周zhōu五地dì产chǎn支zhī持chí政zhèng策cè的de密集jí出chū台明显提振投tóu资zī者情qíng绪，本běn周zhōu指zhǐ数shù表biǎo现xiàn先xiān抑后hòu扬，上shàng证zhèng指zhǐ数shù基jī本běn收shōu平。成交jiāo方面miàn，A股日rì均成交jiāo金jīn额约8500亿yì元，环huán比bǐ小xiǎo幅fú回huí落luò，北běi向xiàng资zī金jīn累计净流入近jìn90亿yì元。风fēng格层面miàn，偏piān大盘pán蓝筹的de沪深shēn300小xiǎo幅fú上shàng涨zhǎng0.3%，偏piān小xiǎo盘pán的de中zhōng证zhèng1000、中zhōng证zhèng2000分fēn别下xià跌0.2%、0.3%，红利lì风fēng格有yǒu所suǒ修复fù，中zhōng证zhèng红利lì指zhǐ数shù上shàng涨zhǎng1.1%。行xíng业yè层面miàn，受shòu益yì于yú房fáng地dì产chǎn支zhī持chí政zhèng策cè的de出chū台，本běn周zhōu房fáng地dì产chǎn、建材、建筑等děng地dì产chǎn链liàn相xiāng关guān行xíng业yè涨zhǎng幅fú居jū前qián；偏piān消xiāo费fèi的de轻工gōng制zhì造zào、纺织服装、消xiāo费fèi者服务wù也有yǒu不bù错表biǎo现xiàn；煤炭、医药yào、新xīn能néng源yuán等děng板bǎn块kuài表biǎo现xiàn不bù佳。

　　市shì场chǎng展zhǎn望

　　政zhèng策cè加jiā码带dài动dòng预yù期qī修复fù延yán续。近jìn期qī中zhōng国guó资zī产chǎn关guān注zhù度dù提升，投tóu资zī者对duì稳wěn增zēng长zhǎng政zhèng策cè、尤其房fáng地dì产chǎn政zhèng策cè落luò地dì的de预yù期qī成为wèi近jìn期qī影yǐng响xiǎng中zhōng国guó资zī产chǎn表biǎo现xiàn的de关guān键变biàn量。伴bàn随着zhe海外wài部bù分fēn资zī金jīn回huí流，4月yuè下xià旬以yǐ来lái港gǎng股大幅fú反弹，A股在zài突破pò前qián期qī高gāo点diǎn后hòu震zhèn荡波动dòng表biǎo现xiàn略lüè弱于yú港gǎng股，以yǐ房fáng地dì产chǎn链liàn为wèi代表biǎo的de顺周zhōu期qī行xíng业yè领lǐng涨zhǎng市shì场chǎng。本běn周zhōu统计局jú公gōng布bù经jīng济jì数shù据jù，显示shì国guó内工gōng业yè生shēng产chǎn偏piān强qiáng，但dàn投tóu资zī、消xiāo费fèi数shù据jù同tóng比bǐ增zēng速sù放fàng缓，房fáng地dì产chǎn数shù据jù延yán续弱势，结合前qián期qī披露的de社融róng信贷dài数shù据jù，可kě能néng反映内需xū仍réng有yǒu待dài改gǎi善shàn，同tóng时盈利lì方面miàn上shàng市shì公gōng司sī年nián报bào和hé一yī季jì报bào盈利lì同tóng比bǐ降jiàng幅fú有yǒu所suǒ扩kuò大，但dàn积jī极jí因yīn素sù仍réng在zài积jī累：

　　1）近jìn期qī房fáng地dì产chǎn相xiāng关guān政zhèng策cè出chū现xiàn积jī极jí变biàn化huà，央yāng行xíng调整zhěng购gòu房fáng首shǒu付fù比bǐ例、贷dài款kuǎn利lì率下xià限和hé公gōng积jī金jīn贷dài款kuǎn利lì率；5月yuè17日rì全quán国guó切实shí做zuò好hǎo保bǎo交jiāo房fáng工gōng作视频pín会huì议yì召zhào开kāi，部bù分fēn省市shì开kāi展zhǎn由地dì方政zhèng府收shōu购gòu商shāng品pǐn住zhù房fáng用作公gōng共gòng租赁住zhù房fáng，有yǒu助zhù于yú缓解jiě当dāng前qián房fáng企销售不bù善shàn和hé周zhōu转zhuǎn率下xià降jiàng的de问wèn题tí。政zhèng策cè释放fàng的de积jī极jí信号hào有yǒu利lì于yú改gǎi善shàn投tóu资zī者风fēng险xiǎn偏piān好hǎo。

　　2）外wài需xū改gǎi善shàn是shì经jīng济jì数shù据jù中zhōng重zhòng要yào的de亮点diǎn，出chū口kǒu偏piān强qiáng对duì于yú工gōng业yè增zēng加jiā值zhí和hé制zhì造zào业yè投tóu资zī产chǎn生shēng积jī极jí影yǐng响xiǎng，4月yuè底dǐ召zhào开kāi政zhèng治局jú会huì议yì表biǎo态tài“坚持chí乘chéng势而ér上shàng”和hé“避免前qián紧jǐn后hòu松”[1]，前qián期qī宏观政zhèng策cè的de落luò地dì有yǒu利lì于yú改gǎi善shàn投tóu资zī者对duì经jīng济jì基jī本běn面miàn的de预yù期qī。

　　3）从cóngA股主zhǔ要yào投tóu资zī者类型来lái看kàn，当dāng前qián私募基jī金jīn投tóu资zī者仓位仍réng处chù于yú历lì史shǐ低dī位，外wài资zī近jìn期qī有yǒu所suǒ回huí流但dàn对duì中zhōng国guó资zī产chǎn仍réng处chù于yú低dī配，可kě能néng对duì市shì场chǎng仍réng有yǒu潜qián在zài的de资zī金jīn面miàn支zhī持chí。

　　配置zhì方面miàn，地dì产chǎn链liàn受shòu益yì于yú近jìn期qī事shì件性xìng催cuī化huà迎来lái阶jiē段duàn性xìng表biǎo现xiàn，相xiāng关guān产chǎn业yè链liàn预yù期qī普遍较jiào低dī有yǒu望阶jiē段duàn获huò得dé修复fù，但dàn持chí续性xìng依赖lài政zhèng策cè落luò地dì的de力lì度dù及节jié奏。有yǒu科技进jìn步预yù期qī驱动dòng及新xīn质生shēng产chǎn力lì相xiāng关guān政zhèng策cè催cuī化huà的deTMT 领lǐng域yù中zhōng期qī仍réng有yǒu望有yǒu相xiāng对duì表biǎo现xiàn；新xīn能néng源yuán等děng绿色sè板bǎn块kuài重zhòng点diǎn关guān注zhù近jìn期qī产chǎn业yè政zhèng策cè的de边biān际变biàn化huà，有yǒu助zhù于yú扭转zhuǎn投tóu资zī者预yù期qī。

　　近jìn期qī关guān注zhù以yǐ下xià进jìn展zhǎn：

　　1）全quán国guó切实shí做zuò好hǎo保bǎo交jiāo房fáng工gōng作视频pín会huì议yì在zài京召zhào开kāi[2]。国guó务wù院yuàn副总理lǐ何立峰指zhǐ出chū，要yào着zhe力lì分fēn类推进jìn在zài建已售难交jiāo付fù商shāng品pǐn房fáng项目mù处chù置zhì，全quán力lì支zhī持chí应续建项目mù融róng资zī和hé竣工gōng交jiāo付fù。相xiāng关guān地dì方政zhèng府应从cóng实shí际出chū发fā，酌zhuó情qíng以yǐ收shōu回huí、收shōu购gòu等děng方式shì妥善shàn处chù置zhì已出chū让的de闲置zhì存cún量住zhù宅zhái用地dì，以yǐ帮助zhù资zī金jīn困难房fáng企解jiě困。商shāng品pǐn房fáng库存cún较jiào多城chéng市shì，政zhèng府可kě以yǐ需xū定dìng购gòu，酌zhuó情qíng以yǐ合理lǐ价jià格收shōu购gòu部bù分fēn商shāng品pǐn房fáng用作保bǎo障zhàng性xìng住zhù房fáng。

　　2）地dì产chǎn行xíng业yè重zhòng磅bàng政zhèng策cè集jí体tǐ发fā布bù，聚焦保bǎo交jiāo房fáng、存cún量房fáng消xiāo化huà等děng领lǐng域yù[3]。5月yuè17日rì央yāng行xíng宣布bù下xià调住zhù房fáng贷dài款kuǎn最zuì低dī首shǒu付fù比bǐ例5个gè百分fēn点diǎn，首shǒu套房fáng贷dài最zuì低dī首shǒu付fù降jiàng至zhì15%，二套房fáng最zuì低dī首shǒu付fù降jiàng至zhì25%；取消xiāo全quán国guó层面miàn首shǒu套房fáng和hé二套房fáng贷dài款kuǎn利lì率政zhèng策cè下xià限；并下xià调公gōng积jī金jīn贷dài款kuǎn利lì率0.25个gè百分fēn点diǎn。同tóng时，央yāng行xíng拟设立保bǎo障zhàng性xìng住zhù房fáng再贷dài款kuǎn，规guī模3000亿yì元，可kě带dài动dòng银行xíng贷dài款kuǎn5000亿yì元。另外wài，住zhù建部bù将会huì同tóng金jīn融róng监jiān管guǎn总局jú等děng出chū台城chéng市shì商shāng品pǐn住zhù房fáng项目mù保bǎo交jiāo房fáng攻坚战工gōng作方案，《关guān于yú进jìn一yī步发fā挥huī城chéng市shì房fáng地dì产chǎn融róng资zī协xié调机制zhì作用 满足房fáng地dì产chǎn项目mù合理lǐ融róng资zī需xū求的de通知》也将于yú近jìn期qī发fā布bù；自然资zī源yuán部bù计划出chū台妥善shàn处chù置zhì闲置zhì土地dì、盘pán活存cún量土地dì的de政zhèng策cè措施。

　　3）4月yuè经jīng济jì数shù据jù显示shì供需xū背bèi离lí有yǒu所suǒ扩kuò张[4]。从cóng供给侧cè看kàn，低dī基jī数shù下xià4月yuè工gōng业yè增zēng加jiā值zhí同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.7%，服务wù业yè生shēng产chǎn指zhǐ数shù同tóng比bǐ增zēng长zhǎng3.5%，外wài需xū高gāo景气可kě能néng是shì拉动dòng工gōng业yè生shēng产chǎn的de主zhǔ要yào驱动dòng因yīn素sù。从cóng需xū求侧cè看kàn，4月yuè社零总额同tóng比bǐ增zēng长zhǎng2.3%，环huán比bǐ下xià降jiàng0.8个gè百分fēn点diǎn。固定dìng资zī产chǎn投tóu资zī累计同tóng比bǐ增zēng长zhǎng4.2%，背bèi后hòu有yǒu一yī定dìng自然灾害hài等děng因yīn素sù影yǐng响xiǎng，从cóng房fáng地dì产chǎn、基jī建、制zhì造zào业yè三sān大分fēn项来lái看kàn，增zēng速sù皆有yǒu所suǒ下xià行xíng，显示shì投tóu资zī需xū求仍réng然偏piān弱。具体tǐ来lái看kàn，房fáng地dì产chǎn开kāi发fā投tóu资zī同tóng比bǐ增zēng速sù由3月yuè的de下xià降jiàng9.5%走扩kuò至zhì下xià降jiàng9.8%，基jī建投tóu资zī同tóng比bǐ增zēng速sù由3月yuè的de增zēng长zhǎng8.8%放fàng缓至zhì增zēng长zhǎng7.8%，制zhì造zào业yè投tóu资zī同tóng比bǐ增zēng长zhǎng9.7%，出chū口kǒu和hé利lì润的de改gǎi善shàn可kě能néng是shì支zhī撑制zhì造zào业yè投tóu资zī韧性xìng的de重zhòng要yào因yīn素sù。

　　4）证zhèng监jiān会huì发fā布bù《证zhèng券市shì场chǎng程序化huà交jiāo易yì管guǎn理lǐ规guī定dìng（试行xíng）》，对duì量化huà交jiāo易yì监jiān管guǎn作出chū全quán方位、系xì统性xìng规guī定dìng[5]。《管guǎn理lǐ规guī定dìng》提出chū，加jiā强qiáng高gāo频pín交jiāo易yì监jiān管guǎn，从cóng报bào告gào信息、收shōu费fèi、交jiāo易yì监jiān控等děng方面miàn提出chū差chà异化huà监jiān管guǎn要yào求；明确交jiāo易yì监jiān测和hé风fēng险xiǎn防控要yào求；明确北běi向xiàng程序化huà交jiāo易yì按àn照内外wài资zī一yī致zhì的de原则，纳入报bào告gào管guǎn理lǐ，执行xíng交jiāo易yì监jiān控标准zhǔn。

　　5）海外wài方面miàn，美国guó4月yuè通胀数shù据jù公gōng布bù，CPI同tóng比bǐ增zēng长zhǎng3.4%，符合市shì场chǎng预yù期qī；环huán比bǐ增zēng长zhǎng0.3%，低dī于yú市shì场chǎng预yù期qī的de0.4%。4月yuè核hé心CPI同tóng比bǐ降jiàng至zhì3.6%，为wèi2021年nián4月yuè以yǐ来lái最zuì低dī；核hé心CPI环huán比bǐ增zēng速sù从cóng3月yuè份的de0.4%下xià降jiàng至zhì0.3%，为wèi6个gè月yuè来lái首shǒu次cì下xià降jiàng。4月yuè非农和héCPI接连低dī于yú预yù期qī，主zhǔ要yào是shì前qián期qī金jīn融róng条件转zhuǎn紧jǐn、利lì率升高gāo的de反身性xìng所suǒ导致zhì。三sān季jì度dù可kě能néng是shì美国guó通胀回huí落luò和hé政zhèng策cè调整zhěng的de主zhǔ要yào窗口kǒu，本běn次cì通胀数shù据jù低dī于yú预yù期qī有yǒu助zhù于yú加jiā强qiáng降jiàng息预yù期qī。

　　[1]https：//www.12371.cn/2024/04/30/ARTI1714462146234365.shtml

　　[2] https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6951555.htm

　　[3] h

　　ttp：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5356698/index.html

　　[4] https：//www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202405/t20240517_1955756.html

　　[

　　5

　　] http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7480577/content.shtml

　　行xíng业yè建议yì

　　关guān注zhù政zhèng策cè预yù期qī改gǎi善shàn和hé基jī本běn面miàn具备bèi比bǐ较jiào优yōu势的de领lǐng域yù：1）地dì产chǎn链liàn近jìn期qī事shì件性xìng因yīn素sù较jiào多带dài来lái阶jiē段duàn性xìng表biǎo现xiàn，相xiāng关guān产chǎn业yè链liàn预yù期qī普遍较jiào低dī有yǒu望阶jiē段duàn获huò得dé修复fù，但dàn持chí续性xìng需xū关guān注zhù政zhèng策cè落luò地dì力lì度dù及节jié奏。2）在zài外wài需xū相xiāng对duì偏piān强qiáng的de环huán境下xià，出chū口kǒu链liàn行xíng业yè和hé全quán球定dìng价jià的de资zī源yuán品pǐn行xíng业yè仍réng然具备bèi比bǐ较jiào优yōu势；3）红利lì策cè略lüè在zài风fēng险xiǎn偏piān好hǎo改gǎi善shàn阶jiē段duàn可kě能néng表biǎo现xiàn平淡，但dàn中zhōng期qī仍réng具备bèi配置zhì价jià值zhí，重zhòng点diǎn关guān注zhù分fēn子端具备bèi提升分fēn红潜qián力lì的de自下xià而ér上shàng的de机会huì。

　　近jìn期qī关guān注zhù

　　1）国guó内经jīng济jì数shù据jù；2）稳wěn增zēng长zhǎng政zhèng策cè进jìn展zhǎn以yǐ及落luò实shí效果；3）海外wài宏观政zhèng策cè和hé地dì缘局jú势。