6月末M2同比增长6.2% 专家：信贷数据“挤水分”效果继续体现

　　每经jīng记者zhě 张zhāng寿林    每经jīng编辑 廖liào丹    

　　7月yuè12日rì，人民mín银yín行xíng发fā布bù上shàng半bàn年nián金jīn融统计jì数据。

　　6月yuè末mò，广义yì货币bì（M2）余yú额é305.02万wàn亿yì元yuán，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.2%。狭义yì货币bì（M1）余yú额é66.06万wàn亿yì元yuán，同tóng比bǐ下xià降jiàng5%。

　　东方金jīn诚首席宏观分fēn析师王青qīng接jiē受shòu每日rì经jīng济jì新xīn闻记者zhě采访时shí指出，6月yuè末mòM2和héM1增zēng速sù的de“剪刀差”继jì续xù处于yú11.2个gè百分fēn点diǎn的de高位wèi。除了短duǎn期qī金jīn融“挤水shuǐ分fēn”对duì企qǐ业yè活huó期qī存cún款kuǎn影yǐng响较jiào大dà外wài，一yī个gè重zhòng要yào原yuán因是shì房fáng地dì产chǎn市shì场低dī迷背bèi景下xià，居jū民mín购房fáng需xū求qiú下xià降jiàng，居jū民mín存cún款kuǎn向xiàng房fáng企qǐ活huó期qī存cún款kuǎn转移yí受shòu阻。

　　M2增zēng速sù回huí落luò

　　6月yuè末mò，M2同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.2%、M1同tóng比bǐ下xià降jiàng5%。

　　王青qīng团tuán队分fēn析，M2方面miàn，6月yuè末mò同tóng比bǐ增zēng速sù为wèi6.2%，较jiào上shàng月yuè末mò回huí落luò0.8个gè百分fēn点diǎn，再创chuàng有yǒu历史记录以来lái最低dī。背bèi后hòu的de主zhǔ要yào原yuán因有yǒu三个gè：

　　一yī是shì6月yuè新xīn增zēng信xìn贷dài规模偏低dī，这zhè会huì直接jiē影yǐng响存cún款kuǎn派生，M2增zēng速sù会huì随suí各项贷dài款kuǎn余yú额é增zēng速sù一yī起下xià行xíng，是shì6月yuèM2增zēng速sù下xià行xíng幅fú度dù较jiào大dà的de主zhǔ要yào原yuán因。

　　二是shì近jìn期qī银yín行xíng存cún款kuǎn向xiàng理lǐ财cái“搬家jiā”规模较jiào大dà，也yě会huì对duìM2增zēng速sù带dài来lái一yī定下xià拉lā作zuò用。6月yuè末mò是shì银yín行xíng考核时shí点diǎn，但月yuè末mò居jū民mín存cún款kuǎn同tóng比bǐ少shǎo增zēng。背bèi后hòu是shì近jìn期qī一yī些银yín行xíng下xià调diào存cún款kuǎn利率，而上shàng半bàn年nián伴随suí债zhài市shì收益率下xià行xíng，资zī管guǎn产chǎn品pǐn收益率上shàng升shēng，资zī管guǎn产chǎn品pǐn募集增zēng速sù回huí升shēng较jiào快kuài。这zhè会huì在一yī定程度dù上shàng分fēn流银yín行xíng表内存cún款kuǎn，压低dīM2增zēng速sù。

　　三是shì6月yuè末mò财cái政zhèng存cún款kuǎn环比bǐ季节性xìng下xià降jiàng8193亿yì，但同tóng比bǐ少shǎo减jiǎn2303亿yì，也yě会huì拉lā低dīM2增zēng速sù。背bèi后hòu是shì近jìn两个gè月yuè政zhèng府fǔ债zhài券发fā行xíng提速sù，支zhī出进度dù相xiāng对duì较jiào缓huǎn，导致财cái政zhèng部bù门在央行xíng账户hù的de财cái政zhèng性xìng存cún款kuǎn暂时shí少shǎo减jiǎn，相xiāng当于yú货币bì回huí笼。

　　6月yuè末mòM1增zēng速sù为wèi-5.0%，较jiào上shàng月yuè末mò下xià行xíng0.8个gè百分fēn点diǎn。王青qīng团tuán队分fēn析，主zhǔ要yào原yuán因有yǒu三个gè：一yī是shì受shòu金jīn融“挤水shuǐ分fēn”影yǐng响，近jìn两个gè月yuè企qǐ业yè贷dài款kuǎn数据同tóng比bǐ大dà幅fú少shǎo增zēng，这zhè会huì直接jiē导致企qǐ业yè活huó期qī存cún款kuǎn减jiǎn少shǎo。二是shì当前qián楼市shì低dī迷以及市shì场主zhǔ体tǐ经jīng营yíng和hé投tóu资zī活huó跃yuè度dù不bù足，也yě会huì对duì企qǐ业yè存cún款kuǎn“活huó化huà”带dài来lái不bù利影yǐng响。三是shì当前qián我国guóM1统计jì口径偏窄，主zhǔ要yào由yóu企qǐ业yè活huó期qī存cún款kuǎn构gòu成，不bù包括居jū民mín活huó期qī存cún款kuǎn和hé支zhī付机构gòu中zhōng沉淀的de客户hù备付金jīn、以余yú额é宝为wèi代表的de货币bì基jī金jīn及现金jīn理lǐ财cái产chǎn品pǐn等。考虑到dào近jìn期qī居jū民mín存cún款kuǎn向xiàng理lǐ财cái“搬家jiā”现象明显，若将现金jīn理lǐ财cái产chǎn品pǐn统计jì在内，6月yuèM1同tóng比bǐ降jiàng幅fú会huì有yǒu所suǒ收窄。

　　中zhōng国guó民mín生银yín行xíng首席经jīng济jì学家jiā温wēn彬bīn认为wèi，“挤水shuǐ分fēn、防fáng空转”监管guǎn导向xiàng下xià，货币bì扩张zhāng节奏继jì续xù放fàng缓huǎn，后hòu续xù伴随suí调diào整zhěng到dào位wèi，M2和héM1增zēng速sù有yǒu望wàng触底回huí稳wěn。

　　温wēn彬bīn预yù计jì，伴随suí叫停tíng“手工gōng补息”的de影yǐng响在二季度dù基jī本结束shù、财cái政zhèng支zhī出加jiā快kuài发fā力lì与yǔ房fáng地dì产chǎn政zhèng策效xiào果逐步bù显现，货币bì供gōng应量增zēng速sù有yǒu望wàng触底反弹。

　　金jīn融对duì实shí体tǐ经jīng济jì重zhòng点diǎn领域支zhī持chí力lì度dù仍réng保bǎo持chí较jiào高水shuǐ平

　　上shàng半bàn年nián人民mín币bì贷dài款kuǎn增zēng加jiā13.27万wàn亿yì元yuán，同tóng比bǐ少shǎo增zēng2.46万wàn亿yì元yuán。6月yuè末mò人民mín币bì贷dài款kuǎn余yú额é250.85万wàn亿yì元yuán，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng8.8%。

　　王青qīng团tuán队分fēn析，这zhè一yī方面miàn与yǔ实shí体tǐ经jīng济jì融资zī需xū求qiú有yǒu待进一yī步bù提振zhèn有yǒu关，但更gèng为wèi重zhòng要yào的de是shì，央行xíng通过guò促cù进信xìn贷dài均jūn衡héng投tóu放fàng、治理lǐ和hé防fáng范fàn资zī金jīn空转、整zhěng顿手工gōng补息等，引导市shì场淡化huà信xìn贷dài规模情结，对duì信xìn贷dài总zǒng量造zào成“挤水shuǐ分fēn”效xiào果。这zhè是shì今jīn年nián上shàng半bàn年nián新xīn增zēng信xìn贷dài同tóng比bǐ大dà幅fú少shǎo增zēng的de最主zhǔ要yào原yuán因。由yóu此，总zǒng量指标的de下xià降jiàng并bìng不bù意yì味wèi着信xìn贷dài对duì实shí体tǐ经jīng济jì的de支zhī持chí力lì度dù同tóng步bù减jiǎn弱ruò。实shí际上shàng，今jīn年nián以来lái信xìn贷dài结构gòu持chí续xù优化huà，国guó民mín经jīng济jì重zhòng点diǎn领域信xìn贷dài投tóu放fàng保bǎo持chí高增zēng：6月yuè末mò，制zhì造zào业yè中zhōng长zhǎng期qī贷dài款kuǎn同tóng比bǐ增zēng长zhǎng18.1%，其qí中zhōng，高技术制zhì造zào业yè中zhōng长zhǎng期qī贷dài款kuǎn同tóng比bǐ增zēng长zhǎng16.5%；专精特新xīn企qǐ业yè贷dài款kuǎn同tóng比bǐ增zēng长zhǎng15.2%；普惠huì小微贷dài款kuǎn同tóng比bǐ增zēng长zhǎng16.9%。这zhè些贷dài款kuǎn的de增zēng速sù都显著高于yú同tóng期qī全部bù贷dài款kuǎn增zēng速sù，显示金jīn融对duì实shí体tǐ经jīng济jì重zhòng点diǎn领域的de支zhī持chí力lì度dù仍réng保bǎo持chí较jiào高水shuǐ平。

　　从信xìn贷dài供gōng给端来lái看kàn，王青qīng团tuán队分fēn析，信xìn贷dài均jūn衡héng投tóu放fàng下xià，尽jǐn管guǎn银yín行xíng信xìn贷dài额é度dù较jiào为wèi充chōng足，但今jīn年nián6月yuè银yín行xíng季末mò冲chōng量的de力lì度dù并bìng不bù大dà；与yǔ此同tóng时shí，整zhěng治资zī金jīn空转背bèi景下xià，部bù分fēn为wèi套利而产chǎn生的de企qǐ业yè贷dài款kuǎn需xū求qiú受shòu到dào抑yì制zhì，对duì信xìn贷dài数据产chǎn生的de“挤水shuǐ分fēn”效xiào果在6月yuè继jì续xù体tǐ现。

　　从信xìn贷dài需xū求qiú端来lái看kàn，王青qīng团tuán队认为wèi，今jīn年nián以来lái国guó内经jīng济jì回huí升shēng过guò程仍réng有yǒu波折，商品pǐn房fáng销售shòu和hé房fáng地dì产chǎn投tóu资zī延yán续xù下xià滑huá，加jiā之城投tóu新xīn增zēng融资zī受shòu到dào严格限xiàn制zhì，实shí体tǐ经jīng济jì融资zī需xū求qiú不bù足问题较jiào为wèi突出。

　　上shàng半bàn年nián人民mín币bì贷dài款kuǎn增zēng加jiā13.27万wàn亿yì元yuán。分fēn部bù门看kàn，住zhù户hù贷dài款kuǎn增zēng加jiā1.46万wàn亿yì元yuán，其qí中zhōng，短duǎn期qī贷dài款kuǎn增zēng加jiā2764亿yì元yuán，中zhōng长zhǎng期qī贷dài款kuǎn增zēng加jiā1.18万wàn亿yì元yuán；企qǐ（事shì）业yè单dān位wèi贷dài款kuǎn增zēng加jiā11万wàn亿yì元yuán，其qí中zhōng，短duǎn期qī贷dài款kuǎn增zēng加jiā3.11万wàn亿yì元yuán，中zhōng长zhǎng期qī贷dài款kuǎn增zēng加jiā8.08万wàn亿yì元yuán，票据融资zī减jiǎn少shǎo3440亿yì元yuán；非银yín行xíng业yè金jīn融机构gòu贷dài款kuǎn增zēng加jiā3889亿yì元yuán。

　　温wēn彬bīn分fēn析，当前qián，在新xīn经jīng济jì和hé外wài需xū拉lā动dòng下xià，制zhì造zào业yè投tóu资zī景气度dù较jiào高，科创chuàng、绿色、制zhì造zào业yè等“五篇大dà文章”相xiāng关领域对duì信xìn贷dài增zēng长zhǎng形成较jiào好hǎo支zhī撑chēng；“5.17”稳wěn地dì产chǎn政zhèng策要yào求qiú进一yī步bù发fā挥城市shì房fáng地dì产chǎn融资zī协xié调diào机制zhì作zuò用，“应贷dài尽jǐn贷dài”，支zhī持chí房fáng地dì产chǎn领域信xìn用活huó动dòng得到dào改善。同tóng时shí，6月yuè，央行xíng召开保bǎo障性xìng住zhù房fáng再贷dài款kuǎn工gōng作zuò推进会huì，推动dòng科技创chuàng新xīn再贷dài款kuǎn加jiā速sù落luò地dì，精准支zhī持chí科技型xíng企qǐ业yè，也yě为wèi构gòu建jiàn房fáng地dì产chǎn新xīn发fā展模式shì和hé加jiā快kuài发fā展新xīn质zhì生产chǎn力lì提供gōng有yǒu力lì金jīn融支zhī持chí。

　　但考虑到dào上shàng半bàn年nián地dì方债zhài发fā行xíng进度dù总zǒng体tǐ偏慢màn，温wēn彬bīn指出，基jī建jiàn投tóu资zī尚待提速sù，也yě制zhì约了对duì公gōng中zhōng长zhǎng期qī贷dài款kuǎn的de整zhěng体tǐ强度dù；禁止手工gōng补息和hé防fáng止资zī金jīn空转的de影yǐng响延yán续xù，部bù分fēn企qǐ业yè过guò去“存cún贷dài双增zēng、低dī贷dài高存cún、虚增zēng套利”的de模式shì难nán以为wèi继jì，企qǐ业yè信xìn贷dài还hái款kuǎn和hé不bù续xù作zuò增zēng多duō，也yě导致对duì公gōng贷dài款kuǎn扩张zhāng有yǒu所suǒ放fàng缓huǎn。

　　温wēn彬bīn表示，后hòu续xù，伴随suí三季度dù地dì方债zhài发fā行xíng加jiā快kuài、超长zhǎng期qī特别国guó债zhài延yán续xù发fā行xíng，支zhī撑chēng基jī建jiàn投tóu资zī较jiào快kuài增zēng长zhǎng，有yǒu望wàng带dài动dòng对duì公gōng中zhōng长zhǎng期qī贷dài款kuǎn增zēng速sù和hé占比bǐ维wéi持chí稳wěn定。