华创证券降为C类投行背后：有史以来IPO保荐成功率仅29% 承销收入连续三年为0|投行透析

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       出chū品：新浪财经上shàng市shì公司sī研究院

　　作zuò者zhě：IPO再zài融资zī组/郑权

　　7月yuè10日rì，上shàng交jiāo所suǒ公布了le对duì贵州中zhōng毅yì达dá股gǔ份fèn有yǒu限公司sī（下xià称chēng中zhōng毅yì达dá）、华huá创chuàng证zhèng券quàn等děng主zhǔ体的de罚单，其qí中zhōng华huá创chuàng证zhèng券quàn被bèi采cǎi取qǔ监jiān管guǎn警jǐng示shì的de措cuò施shī，项xiàng目mù财务wù顾问wèn主zhǔ办bàn人rén刘liú紫昌chāng、刘liú海被bèi通报批pī评píng。

　　华huá创chuàng证zhèng券quàn这张警jǐng示shì函hán，不bù仅jǐn让自己获批pī成chéng为wèi太平píng洋第dì一yī大股gǔ东dōng的de时间jiān充chōng满变biàn数，对duì公司sī今jīn年nián能néng否fǒu摆脱最差chà的deC类lèi投tóu行xíng评píng级也至关guān重zhòng要yào。

　　华huá创chuàng证zhèng券quàn2022年nián被bèi评píng为wèiB类lèi投tóu行xíng，2023年nián降jiàng为wèiC类lèi投tóu行xíng，这与公司sī2023年niánIPO撤否fǒu率lǜ较高gāo以yǐ及jí被bèi证zhèng监jiān会huì警jǐng示shì有yǒu关guān。wind显xiǎn示shì，华huá创chuàng证zhèng券quàn历lì史上shàng已yǐ完结（已yǐ发fā行xíng及jí已yǐ终zhōng止项xiàng目mù之zhī和hé）的deIPO项xiàng目mù合hé计jì31家jiā，其qí中zhōng仅jǐn有yǒu9家jiā成chéng功gōng上shàng市shì，22家jiā以yǐ撤否fǒu作zuò为wèi结束，成chéng功gōng率lǜ仅jǐn29%。

　　华huá创chuàng证zhèng券quàn保bǎo荐jiàn的de9家jiā已yǐ上shàng市shìIPO项xiàng目mù中zhōng，有yǒu5家jiā上shàng市shì当dāng年nián的de归guī母mǔ净jìng利lì润rùn（以yǐ扣kòu非fēi前qián后hòu孰shú低dī为wèi准zhǔn）下xià降jiàng，其qí中zhōng有yǒu方fāng科kē技jì上shàng市shì当dāng年nián就jiù亏kuī损sǔn，美měi之zhī高gāo裁cái员yuán数百bǎi人rén后hòu勉强盈利lì100多duō万wàn元yuán避bì免miǎn亏kuī损sǔn。气qì派pài科kē技jì虽然rán上shàng市shì当dāng年nián净jìng利lì润rùn未下xià降jiàng，但第dì二èr年nián便由yóu盈利lì转zhuǎn巨jù亏kuī。

　　投tóu行xíng内nèi控kòng“三sān道防线xiàn”又被bèi质zhì疑 今jīn年nián还是shìC类lèi投tóu行xíng？

　　2022年nián，华huá创chuàng证zhèng券quàn被bèi中zhōng证zhèng协评píng为wèiB类lèi投tóu行xíng。2023年nián，华huá创chuàng证zhèng券quàn被bèi评píng为wèiC类lèi投tóu行xíng，评píng级下xià降jiàng或与其qí较高gāo的deIPO项xiàng目mù撤否fǒu数量liàng、被bèi证zhèng监jiān会huì警jǐng示shì有yǒu关guān。

　　wind显xiǎn示shì，2021年nián6月yuè19日rì以yǐ来，华huá创chuàng证zhèng券quàn共gòng有yǒu10个gèIPO保bǎo荐jiàn项xiàng目mù获交jiāo易所suǒ受理，截至目mù前qián有yǒu8个gè撤回huí。其qí中zhōng，2022年nián、2023年nián和hé2024年nián上shàng半bàn年nián撤否fǒu的deIPO项xiàng目mù数量liàng分fēn别bié为wèi4个gè、3个gè、1个gè，在zài审的de项xiàng目mù还有yǒu2家jiā。

　　从2021年nián下xià半bàn年nián开kāi始至今jīn年nián上shàng半bàn年nián，华huá创chuàng证zhèng券quàn已yǐ经连续xù三sān年nián没有yǒu保bǎo荐jiànIPO项xiàng目mù上shàng市shì，这期qī间jiān的deIPO承chéng销xiāo收shōu入rù自然rán为wèi0。

　　对duì于撤否fǒu率lǜ高gāo券quàn商shāng，深交jiāo所suǒ曾出chū台政zhèng策，将jiāng现xiàn场chǎng督dū导dǎo将jiāng与撤否fǒu率lǜ密切挂钩，撤否fǒu率lǜ在zài60%以yǐ上shàng、40%-60%、30%-40%，将jiāng被bèi由yóu重zhòng到dào轻抽取qǔ不bù同比bǐ例lì的deIPO项xiàng目mù进jìn行xíng现xiàn场chǎng督dū导dǎo。

　　2023年nián上shàng半bàn年nián，针对duì“一yī查chá就jiù撒”、“带病bìng闯chuǎng关guān”等děng突出chū问wèn题tí，证zhèng监jiān会huì对duì8家jiā撤否fǒu率lǜ较高gāo的de券quàn商shāng投tóu行xíng内nèi控kòng开kāi展zhǎn专项xiàng检jiǎn查chá，8家jiā券quàn商shāng中zhōng就jiù包bāo括华huá创chuàng证zhèng券quàn。

　　经查chá，证zhèng监jiān会huì发fā现xiàn华huá创chuàng证zhèng券quàn投tóu资zī银行xíng类lèi业务wù部分fēn撤否fǒu项xiàng目mù内nèi控kòng意见未被bèi有yǒu效xiào落luò实shí，保bǎo荐jiàn工作zuò报告未完整zhěng披露质zhì控kòng及jí内nèi核hé关guān注zhù问wèn题tí，内nèi核hé委wěi员yuán履职zhí不bù尽jǐn责zé，薪酬chóu递延人rén员yuán范围较少。故，证zhèng监jiān会huì决定dìng对duì华huá创chuàng证zhèng券quàn采cǎi取qǔ出chū具警jǐng示shì函hán的de行xíng政zhèng监jiān督dū管guǎn理措cuò施shī。

　　证zhèng监jiān会huì发fā现xiàn华huá创chuàng证zhèng券quàn投tóu行xíng内nèi控kòng存cún在zài的de问wèn题tí，包bāo括内nèi控kòng第dì二èr道防线xiàn、第dì三sān道防线xiàn质zhì控kòng和hé内nèi核hé部门存cún在zài的de问wèn题tí，其qí中zhōng内nèi核hé委wěi员yuán会huì履职zhí不bù尽jǐn责zé，说明公司sī投tóu行xíng内nèi控kòng“三sān道防线xiàn”存cún在zài一yī定dìng问wèn题tí。

　　近jìn日rì，证zhèng监jiān会huì的de一yī张警jǐng示shì函hán暴露出chū了le华huá创chuàng证zhèng券quàn在zài投tóu行xíng内nèi控kòng“三sān道防线xiàn”方fāng面依yī旧存cún在zài问wèn题tí。上shàng交jiāo所suǒ现xiàn场chǎng督dū导dǎo发fā现xiàn，华huá创chuàng证zhèng券quàn作zuò为wèi中zhōng毅yì达dá发fā行xíng股gǔ份fèn购买mǎi资zī产并bìng募mù集配套tào资zī金jīn申请项xiàng目mù的de独立财务wù顾问wèn，存cún在zài以yǐ下xià违wéi规guī情qíng形：一yī是shì对duì标biāo的de公司sī贸易收shōu入rù内nèi控kòng有yǒu效xiào性xìng、收shōu入rù调diào整zhěng完整zhěng性xìng核hé查chá不bù到dào位wèi；二èr是shì对duì标biāo的de公司sī经销xiāo、直销xiāo收shōu入rù划分fēn依yī据jù核hé查chá不bù到dào位wèi；三sān是shì对duì标biāo的de公司sī经销xiāo商shāng收shōu入rù终zhōng端核hé查chá相xiāng关guān问wèn询xún回huí复fù内nèi容与底稿不bù一yī致zhì。

　　上shàng交jiāo所suǒ认为wèi，华huá创chuàng证zhèng券quàn作zuò为wèi中zhōng毅yì达dá项xiàng目mù的de独立财务wù顾问wèn，未就jiù上shàng市shì公司sī收shōu入rù调diào整zhěng履行xíng审慎核hé查chá义务wù，未充chōng分fēn取qǔ得dé经销xiāo、直销xiāo收shōu入rù划分fēn依yī据jù，对duì标biāo的de公司sī经销xiāo商shāng收shōu入rù终zhōng端核hé查chá相xiāng关guān问wèn询xún回huí复fù内nèi容与底稿不bù一yī致zhì，质zhì控kòng、内nèi核hé部门未有yǒu效xiào发fā挥huī制衡约束作zuò用yòng，故华huá创chuàng证zhèng券quàn予以yǐ监jiān管guǎn警jǐng示shì。

　　华huá创chuàng证zhèng券quàn在zài中zhōng毅yì达dá项xiàng目mù中zhōng出chū现xiàn的de违wéi规guī，不bù仅jǐn说明投tóu行xíng内nèi控kòng“第dì一yī道防线xiàn”项xiàng目mù组的de尽jǐn调diào核hé查chá不bù到dào位wèi，“质zhì控kòng、内nèi核hé部门未有yǒu效xiào发fā挥huī制衡约束作zuò用yòng”也说明投tóu行xíng内nèi控kòng的de第dì二èr道、第dì三sān道防线xiàn存cún在zài问wèn题tí。

　　2023年nián被bèi证zhèng监jiān会huì警jǐng示shì，今jīn年nián被bèi上shàng交jiāo所suǒ再zài度警jǐng示shì，华huá创chuàng证zhèng券quàn在zài2024年nián度是shì否fǒu继续xù被bèi评píng为wèiC类lèi投tóu行xíng？

　　更重zhòng要yào的de是shì，华huá创chuàng证zhèng券quàn再zài因警jǐng示shì函hán暴露出chū的de投tóu行xíng内nèi控kòng问wèn题tí，可kě能néng影yǐng响其qí获批pī太平píng洋第dì一yī大股gǔ东dōng的de进jìn度。2023年nián12月yuè，证zhèng监jiān会huì对duì太平píng洋证zhèng券quàn变biàn更主zhǔ要yào股gǔ东dōng提出chū三sān大反馈意见，都指向xiàng华huá创chuàng证zhèng券quàn，其qí中zhōng包bāo括“华huá创chuàng证zhèng券quàn因投tóu行xíng业务wù部分fēn撤否fǒu项xiàng目mù内nèi控kòng意见未有yǒu效xiào落luò实shí、内nèi核hé委wěi员yuán会huì履职zhí不bù尽jǐn责zé等děng问wèn题tí，被bèi出chū具警jǐng示shì函hán，需说明是shì否fǒu已yǐ对duì相xiāng关guān问wèn题tí进jìn行xíng整zhěng改”这一yī项xiàng。

　　如果华huá创chuàng证zhèng券quàn完成chéng了le整zhěng改，为wèi何hé还会huì在zài中zhōng毅yì达dá项xiàng目mù上shàng出chū现xiàn“质zhì控kòng、内nèi核hé部门未有yǒu效xiào发fā挥huī制衡约束作zuò用yòng”的de问wèn题tí？（注zhù：中zhōng毅yì达dá今jīn年nián2月yuè28日rì才撤回huí申请，期qī间jiān华huá创chuàng证zhèng券quàn应yīng勤勉尽jǐn责zé）

　　多duō家jiā已yǐ上shàng市shì项xiàng目mù深度“变biàn脸” 美měi之zhī高gāo裁cái员yuán数百bǎi人rén规guī避bì“上shàng市shì即jí亏kuī损sǔn”

　　事实shí上shàng，华huá创chuàng证zhèng券quàn不bù仅jǐn最近jìn三sān年niánIPO项xiàng目mù撤否fǒu率lǜ较高gāo，有yǒu史以yǐ来的de成chéng功gōng率lǜ也是shì非fēi常低dī。

　　wind显xiǎn示shì，华huá创chuàng证zhèng券quàn有yǒu史以yǐ来已yǐ完结的deIPO项xiàng目mù数量liàng31家jiā，其qí中zhōng仅jǐn有yǒu9家jiā成chéng功gōng上shàng市shì，22家jiā以yǐ撤否fǒu终zhōng止，保bǎo荐jiàn成chéng功gōng率lǜ仅jǐn29%。换言之zhī，华huá创chuàng证zhèng券quàn有yǒu史以yǐ来的deIPO项xiàng目mù撤否fǒu率lǜ为wèi71%，即jí保bǎo荐jiàn10家jiā项xiàng目mù，就jiù有yǒu7家jiā以yǐ失败告终zhōng。

　　华huá创chuàng证zhèng券quàn已yǐ保bǎo荐jiàn成chéng功gōng上shàng市shì的de项xiàng目mù也是shì充chōng满争zhēng议，9家jiā成chéng功gōng上shàng市shì的de项xiàng目mù，有yǒu5家jiā在zài上shàng市shì当dāng年nián净jìng利lì润rùn下xià降jiàng，其qí中zhōng有yǒu方fāng科kē技jì上shàng市shì当dāng年nián就jiù亏kuī损sǔn，美měi之zhī高gāo差chà一yī点就jiù亏kuī损sǔn。

　　资zī料显xiǎn示shì，有yǒu方fāng科kē技jì2020年nián1月yuè在zài华huá创chuàng证zhèng券quàn的de保bǎo荐jiàn下xià登陆lù科kē创chuàng板，上shàng市shì当dāng年nián的de扣kòu非fēi归guī母mǔ净jìng利lì润rùn为wèi-0.89亿yì元yuán，上shàng市shì即jí亏kuī损sǔn。2021年nián、2022年nián和hé2023年nián，有yǒu方fāng科kē技jì扣kòu非fēi归guī母mǔ净jìng利lì润rùn分fēn别bié为wèi-0.22亿yì元yuán、-0.76亿yì元yuán和hé-0.5亿yì元yuán，持chí续xù亏kuī损sǔn。

　　根据jù《证zhèng券quàn发fā行xíng上shàng市shì保bǎo荐jiàn业务wù管guǎn理办bàn法》相xiāng关guān规guī定dìng，华huá创chuàng证zhèng券quàn及jí项xiàng目mù保bǎo代有yǒu可kě能néng被bèi监jiān管guǎn处chù罚。该办bàn法规guī定dìng，发fā行xíng人rén在zài持chí续xù督dū导dǎo期qī间jiān出chū现xiàn下xià列情qíng形之zhī一yī的de，中zhōng国证zhèng监jiān会huì可kě以yǐ根据jù情qíng节轻重zhòng，对duì保bǎo荐jiàn机构及jí其qí相xiāng关guān责zé任人rén员yuán采cǎi取qǔ出chū具警jǐng示shì函hán、责zé令lìng改正、监jiān管guǎn谈话、对duì保bǎo荐jiàn代表biǎo人rén依yī法认定dìng为wèi不bù适shì当dāng人rén选xuǎn、暂停保bǎo荐jiàn机构的de保bǎo荐jiàn业务wù等děng监jiān管guǎn措cuò施shī：首次cì公开kāi发fā行xíng股gǔ票piào并bìng上shàng市shì、股gǔ票piào向xiàng不bù特定dìng合hé格投tóu资zī者zhě公开kāi发fā行xíng并bìng在zài北交jiāo所suǒ上shàng市shì和hé上shàng市shì公司sī向xiàng不bù特定dìng对duì象公开kāi发fā行xíng证zhèng券quàn并bìng上shàng市shì当dāng年nián即jí亏kuī损sǔn且选xuǎn取qǔ的de上shàng市shì标biāo准zhǔn含hán净jìng利lì润rùn标biāo准zhǔn。

　　由yóu于有yǒu方fāng科kē技jì选xuǎn择的de上shàng市shì标biāo准zhǔn含hán有yǒu净jìng利lì润rùn的de标biāo准zhǔn，华huá创chuàng证zhèng券quàn及jí保bǎo代可kě能néng面临处chù罚。

　　2021年nián7月yuè，美měi之zhī高gāo在zài华huá创chuàng证zhèng券quàn的de保bǎo荐jiàn下xià挂牌精选xuǎn层（现xiàn在zài的de北交jiāo所suǒ）。上shàng市shì当dāng年nián，美měi之zhī高gāo的de扣kòu非fēi归guī母mǔ净jìng利lì润rùn为wèi0.01亿yì元yuán，同比bǐ下xià降jiàng97%，差chà一yī点就jiù亏kuī损sǔn。

　　美měi之zhī高gāo之zhī所suǒ以yǐ能néng规guī避bì“上shàng市shì即jí亏kuī损sǔn”，之zhī所suǒ以yǐ差chà100多duō万wàn元yuán就jiù亏kuī损sǔn，与公司sī上shàng市shì当dāng年nián裁cái员yuán数百bǎi人rén有yǒu很hěn大关guān系xì。公告显xiǎn示shì，美měi之zhī高gāo2021年nián年nián末mò员yuán工总数937人rén，较期qī初的de1303人rén减jiǎn少366人rén。减jiǎn员yuán366人rén，足以yǐ挤jǐ出chū100多duō万wàn元yuán的de利lì润rùn，避bì免miǎn亏kuī损sǔn。

　　但上shàng市shì当dāng年nián就jiù大裁cái员yuán，美měi之zhī高gāo的de操作zuò很hěn令lìng人rén不bù解，为wèi何hé公司sī一yī上shàng市shì就jiù要yào靠裁cái员yuán维持chí利lì润rùn？公司sī持chí续xù盈利lì能néng力lì是shì否fǒu符合hé上shàng市shì标biāo准zhǔn？

　　气qì派pài科kē技jì虽然rán上shàng市shì当dāng年nián净jìng利lì润rùn未下xià降jiàng，但第dì二èr年nián便由yóu盈利lì转zhuǎn巨jù亏kuī。2021年nián6月yuè23日rì，气qì派pài科kē技jì在zài华huá创chuàng证zhèng券quàn的de保bǎo荐jiàn下xià登陆lù科kē创chuàng板。上shàng市shì当dāng年nián，气qì派pài科kē技jì实shí现xiàn扣kòu非fēi归guī母mǔ净jìng利lì润rùn1.26亿yì元yuán。2022年nián和hé2023年nián，气qì派pài科kē技jì扣kòu非fēi归guī母mǔ净jìng利lì润rùn分fēn别bié为wèi-0.74亿yì元yuán和hé-1.54亿yì元yuán。

　　华huá创chuàng证zhèng券quàn保bǎo荐jiàn的de美měi芝股gǔ份fèn上shàng市shì后hòu扣kòu非fēi净jìng利lì润rùn连降jiàng三sān年nián直到dào亏kuī损sǔn，2021-2023年nián公司sī连续xù巨jù额é亏kuī损sǔn。华huá创chuàng证zhèng券quàn保bǎo荐jiàn的de城chéng地香xiāng江，2021-2023年nián扣kòu非fēi归guī母mǔ净jìng利lì润rùn连续xù巨jù亏kuī，合hé计jì亏kuī损sǔn13亿yì元yuán以yǐ上shàng。

　　9家jiā项xiàng目mù都未实shí现xiàn超募mù 55%的de承chéng销xiāo项xiàng目mù实shí际jì募mù资zī“缩水 ”

　　Wind显xiǎn示shì，华huá创chuàng证zhèng券quàn成chéng功gōng保bǎo荐jiàn的de9家jiāIPO项xiàng目mù中zhōng，竟jìng然rán没有yǒu一yī家jiā实shí现xiàn资zī金jīn超募mù。尽jǐn管guǎn巨jù额é超募mù为wèi市shì场chǎng诟病bìng，但华huá创chuàng证zhèng券quàn保bǎo荐jiàn的deIPO项xiàng目mù规guī模都较小，预计jì募mù资zī金jīn额é也比bǐ较少。

　　据jùwind数据jù，华huá创chuàng证zhèng券quàn保bǎo荐jiàn的de9家jiā已yǐ经上shàng市shì的de项xiàng目mù，预计jì募mù资zī额é最高gāo的de是shì有yǒu方fāng科kē技jì，计jì划募mù资zī6.1亿yì元yuán；实shí际jì募mù资zī4.66亿yì元yuán，较预期qī缩水23.57%。

　　其qí他4家jiā实shí际jì募mù资zī不bù及jí预期qī的deIPO项xiàng目mù分fēn别bié是shì美měi之zhī高gāo、德迈仕、气qì派pài科kē技jì、城chéng地香xiāng江，实shí际jì募mù资zī金jīn额é分fēn别bié是shì1.21亿yì元yuán、2.03亿yì元yuán、3.94亿yì元yuán、2.98亿yì元yuán，实shí际jì募mù资zī为wèi预期qī的de比bǐ例lì分fēn别bié为wèi48.47%、57.80%、72.72%、81.82%。

　　四sì年nián保bǎo荐jiàn9家jiā项xiàng目mù上shàng市shì，在zài预期qī募mù资zī额é本就jiù很hěn小的de情qíng况下xià却没有yǒu一yī家jiā实shí际jì募mù资zī超募mù，还有yǒu一yī半bàn多duō的de项xiàng目mù实shí际jì募mù资zī不bù及jí预期qī，华huá创chuàng证zhèng券quàn的de承chéng销xiāo能néng力lì可kě见一yī斑bān。