王wáng军jūn/制zhì表biǎo 彭春霞/制zhì图tú

证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě 王wáng军jūn

近jìn日rì，深shēn交jiāo所suǒ正zhèng式公gōng布bù了le对duì江jiāng铜tóng铜tóng箔在zài创chuàng业yè板bǎn上shàng市shì终zhōng止审核hé的de决jué定。

江jiāng铜tóng铜tóng箔撤回IPO申请并bìng不让人意外。今年nián6月yuè5日rì，江jiāng西铜tóng业yè曾céng发fā布bù公gōng告gào，将终zhōng止分fēn拆chāi控股gǔ子zi公gōng司sī江jiāng铜tóng铜tóng箔至zhì创chuàng业yè板bǎn上shàng市shì。记jì者zhě梳理lǐ发fā现xiàn，在zàiIPO和hé再融róng资zī阶段性xìng收紧的de背景下xià，今年nián以yǐ来lái，已yǐ有yǒu17家jiāA股gǔ公gōng司sī终zhōng止分fēn拆chāi上shàng市shì。

市shì场chǎng降jiàng温

自2019年nián底分fēn拆chāi上shàng市shì新xīn规guī落地dì后hòu，A股gǔ市shì场chǎng曾céng掀xiān起分fēn拆chāi上shàng市shì热潮，但dàn随着市shì场chǎng环huán境jìng变化huà，分fēn拆chāi上shàng市shì的de热度持续xù下xià降jiàng。近jìn日rì，宝钢股gǔ份fèn(600019)、晶盛shèng机jī电diàn(300316)、海hǎi信xìn视像、华huá海hǎi药业yè(600521)等děng4家jiāA股gǔ上shàng市shì公gōng司sī均披pī露lù公gōng告gào，终zhōng止子zi公gōng司sī分fēn拆chāi上shàng市shì计jì划huà。

据悉，宝钢股gǔ份fèn原yuán计jì划huà分fēn拆chāi所suǒ属shǔ子zi公gōng司sī宝武碳tàn业yè科kē技jì股gǔ份fèn有yǒu限公gōng司sī（简jiǎn称chēng“宝武碳tàn业yè”）至zhì创chuàng业yè板bǎn上shàng市shì。公gōng开kāi资zī料显xiǎn示shì，宝武碳tàn业yè主zhǔ要yào从事焦油yóu精制zhì产chǎn品、苯běn类精制zhì产chǎn品与yǔ碳tàn基新xīn材cái料的de研yán发fā、生产chǎn和hé销售，以yǐ及焦炉煤méi气净jìng化huà服务wù等děng业yè务wù。2020―2022年nián，宝武碳tàn业yè实shí现xiàn营yíng业yè收入分fēn别bié为wèi57.20亿元yuán、106.31亿元yuán、152.87亿元yuán，归母mǔ净jìng利润分fēn别bié为wèi0.49亿元yuán、3.73亿元yuán、3.78亿元yuán。

晶盛shèng机jī电diàn原yuán计jì划huà分fēn拆chāi所suǒ属shǔ子zi公gōng司sī浙zhè江jiāng美晶新xīn材cái料股gǔ份fèn有yǒu限公gōng司sī（简jiǎn称chēng“美晶新xīn材cái”）至zhì深shēn交jiāo所suǒ创chuàng业yè板bǎn上shàng市shì，海hǎi信xìn视像原yuán计jì划huà分fēn拆chāi子zi公gōng司sī青岛信xìn芯微wēi电diàn子zi科kē技jì股gǔ份fèn有yǒu限公gōng司sī（以yǐ下xià简jiǎn称chēng“信xìn芯微wēi”）至zhì上shàng交jiāo所suǒ科kē创chuàng板bǎn上shàng市shì，华huá海hǎi药业yè原yuán计jì划huà分fēn拆chāi子zi公gōng司sī长兴xìng制zhì药股gǔ份fèn有yǒu限公gōng司sī（简jiǎn称chēng“长兴xìng制zhì药”）在zài北běi交jiāo所suǒ上shàng市shì，但dàn上shàng述shù公gōng司sī最zuì终zhōng均终zhōng止了le分fēn拆chāi上shàng市shì计jì划huà。

据证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě不完wán全统计jì，今年nián以yǐ来lái分fēn拆chāi上shàng市shì“折戟jǐ”案例lì已yǐ达dá17例lì。除了le上shàng述shù4家jiā公gōng司sī外，今年nián来lái终zhōng止分fēn拆chāi子zi公gōng司sī上shàng市shì的de还有yǒu拓邦股gǔ份fèn(002139)、精达dá股gǔ份fèn(600577)、沃尔ěr核hé材cái(002130)、上shàng汽qì集jí团tuán(600104)、潍柴动dòng力lì、晨光guāng生物(300138)、电diàn子zi城(600658)、郑zhèng煤méi机jī(601717)、科kē达dá制zhì造zào、大dà族zú激光guāng(002008)、卧wò龙lóng电diàn驱(600580)、歌尔ěr股gǔ份fèn(002241)、江jiāng西铜tóng业yè等děng13家jiā上shàng市shì公gōng司sī。

其qí中zhōng，晶盛shèng机jī电diàn、宝钢股gǔ份fèn、大dà族zú激光guāng等děng8家jiā公gōng司sī原yuán计jì划huà分fēn拆chāi子zi公gōng司sī至zhì创chuàng业yè板bǎn上shàng市shì，海hǎi信xìn视像、郑zhèng煤méi机jī、上shàng汽qì集jí团tuán3家jiā公gōng司sī原yuán计jì划huà分fēn拆chāi子zi公gōng司sī至zhì科kē创chuàng板bǎn上shàng市shì，卧wò龙lóng电diàn驱原yuán计jì划huà分fēn拆chāi子zi公gōng司sī至zhì深shēn交jiāo所suǒ主zhǔ板bǎn上shàng市shì，精达dá股gǔ份fèn、晨光guāng生物、电diàn子zi城、华huá海hǎi药业yè等děng4家jiā公gōng司sī原yuán计jì划huà分fēn拆chāi子zi公gōng司sī至zhì北běi交jiāo所suǒ上shàng市shì，科kē达dá制zhì造zào未明míng确què分fēn拆chāi上shàng市shì的de具体tǐ板bǎn块。

值得dé注意的de是shì，在zài上shàng述shù分fēn拆chāi上shàng市shì的de子zi公gōng司sī中zhōng，歌尔ěr微wēi、江jiāng铜tóng铜tóng箔、宝武碳tàn业yè等děng已yǐ经jīng通tōng过guò上shàng市shì委wěi会huì议yì审议yì，但dàn最zuì终zhōng均未能néng成chéng功gōng登陆资zī本市shì场chǎng。

强监jiān管guǎn来lái袭

当前qián分fēn拆chāi上shàng市shì热度骤降jiàng，有yǒu部bù分fēn企qǐ业yè或是shì基于yú市shì场chǎng环huán境jìng变化huà、自身shēn经jīng营yíng战略lüè考虑lǜ，主zhǔ动dòng放fàng弃IPO，也yě有yǒu部bù分fēn企qǐ业yè可kě能néng在zài当前qián严yán监jiān管guǎn的de背景下xià，被bèi动dòng选xuǎn择放fàng弃IPO。

在zài上shàng市shì公gōng司sī的de公gōng告gào中zhōng，多duō家jiā公gōng司sī表biǎo示shì，基于yú目mù前qián市shì场chǎng环huán境jìng以yǐ及子zi公gōng司sī自身shēn发fā展zhǎn规guī划huà等děng因yīn素考虑lǜ，经jīng与yǔ相xiāng关各方fāng充分fēn沟gōu通tōng及审慎shèn论证zhèng后hòu，公gōng司sī拟终zhōng止子zi公gōng司sī分fēn拆chāi事宜。

“分fēn拆chāi上shàng市shì现xiàn象的de明míng显xiǎn降jiàng温，是shì资zī本市shì场chǎng监jiān管guǎn趋qū严yán和hé市shì场chǎng环huán境jìng变化huà共同tóng作用yòng的de结果。”黑崎资zī本首席战略lüè官陈chén兴xìng文wén向证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě表biǎo示shì，随着经jīng济增zēng速有yǒu所suǒ放fàng缓，部bù分fēn行业yè面临下xià行压力lì，一yī些xiē原yuán本计jì划huà分fēn拆chāi上shàng市shì的de子zi公gōng司sī业yè绩jī出现xiàn波动dòng，不再符合上shàng市shì条tiáo件，上shàng市shì公gōng司sī出于yú对duì市shì场chǎng前qián景和hé子zi公gōng司sī业yè绩jī的de考虑lǜ，选xuǎn择主zhǔ动dòng放fàng弃分fēn拆chāi上shàng市shì。

与yǔ此cǐ同tóng时shí，从严yán监jiān管guǎn也yě倒逼上shàng市shì公gōng司sī分fēn拆chāi上shàng市shì热情更gèng趋qū理lǐ性xìng。4月yuè12日rì，国guó务wù院yuàn正zhèng式发fā布bù《关于yú加强监jiān管guǎn防范风险xiǎn推动dòng资zī本市shì场chǎng高gāo质量发fā展zhǎn的de若干意见》，其qí中zhōng“进jìn一yī步完wán善shàn发fā行上shàng市shì制zhì度”一yī项，明míng确què提tí出“从严yán监jiān管guǎn分fēn拆chāi上shàng市shì”。

“今年nián以yǐ来lái，伴随着新xīn股gǔ发fā行全流程严yán监jiān管guǎn和hé问责体tǐ系xì的de全面加强，监jiān管guǎn严yán把准入关口，IPO严yán监jiān管guǎn信xìn号持续xù释放fàng，市shì场chǎng环huán境jìng因yīn素的de变化huà是shì当前qián上shàng市shì公gōng司sī终zhōng止子zi公gōng司sī分fēn拆chāi上shàng市shì的de主zhǔ要yào原yuán因yīn。”排pái排pái网财cái富理lǐ财cái师姚旭升shēng接受shòu证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě采cǎi访时shí表biǎo示shì。

上shàng市shì公gōng司sī选xuǎn择分fēn拆chāi到A股gǔ上shàng市shì，主zhǔ要yào是shì为wèi了le理lǐ顺shùn业yè务wù架构、拓宽融róng资zī渠道dào、获得dé合理lǐ估值、提tí升shēng整体tǐ竞争力lì。姚旭升shēng认rèn为wèi，通tōng过guò分fēn拆chāi上shàng市shì，子zi公gōng司sī实shí现xiàn了le与yǔ资zī本市shì场chǎng直接对duì接，可kě以yǐ实shí现xiàn提tí高gāo企qǐ业yè融róng资zī能néng力lì、规guī范经jīng营yíng治理lǐ以yǐ及降jiàng低dī整个上shàng市shì公gōng司sī体tǐ系xì的de管guǎn理lǐ成chéng本等děng目mù的de。

首先，分fēn拆chāi可kě以yǐ直接增zēng加子zi公gōng司sī发fā展zhǎn所suǒ需的de资zī金jīn资zī源，有yǒu利于yú增zēng强子zi公gōng司sī研yán发fā、生产chǎn和hé销售的de竞争实shí力lì，并bìng减少shǎo对duì母mǔ公gōng司sī的de资zī金jīn需求。其qí次cì，分fēn拆chāi能néng对duì子zi公gōng司sī管guǎn理lǐ层形成chéng激励，子zi公gōng司sī的de经jīng营yíng管guǎn理lǐ将更gèng为wèi积极jí，其qí业yè务wù的de良好hǎo发fā展zhǎn对duì上shàng市shì公gōng司sī财cái务wù也yě将产chǎn生正zhèng向作用yòng。第三sān，分fēn拆chāi能néng对duì子zi公gōng司sī业yè务wù实shí现xiàn价值重zhòng估，使投tóu资zī者zhě对duì上shàng市shì公gōng司sī的de部bù分fēn业yè务wù有yǒu更gèng好hǎo的de理lǐ解。最zuì后hòu，由于yú子zi公gōng司sī与yǔ上shàng市shì公gōng司sī的de业yè务wù独立性xìng较jiào强，子zi公gōng司sī的de分fēn拆chāi上shàng市shì有yǒu利于yú其qí形成chéng健全的de职能néng部bù门和hé内nèi部bù经jīng营yíng管guǎn理lǐ机jī构，减少shǎo上shàng市shì公gōng司sī的de管guǎn理lǐ压力lì，可kě助力lì上shàng市shì公gōng司sī聚焦其qí核hé心业yè务wù发fā展zhǎn。

不过guò，分fēn拆chāi上shàng市shì后hòu如rú何真zhēn正zhèng做zuò大dà做zuò强，形成chéng自身shēn竞争优势shì，考验母mǔ子zi公gōng司sī的de核hé心实shí力lì。中zhōng金jīn公gōng司sī曾céng研yán究指出，分fēn拆chāi上shàng市shì除了le能néng带来lái诸多duō好hǎo处chù，在zài实shí践中zhōng分fēn拆chāi上shàng市shì也yě常常会huì带来lái一yī定的de风险xiǎn或套利机jī会huì，这也yě是shì监jiān管guǎn框架设置以yǐ及项目mù审核hé时shí着重zhòng辨别bié的de地dì方fāng。

中zhōng金jīn公gōng司sī的de观点称chēng，由于yú分fēn拆chāi后hòu，母mǔ公gōng司sī仍然rán对duì于yú子zi公gōng司sī保有yǒu控制zhì权，因yīn此cǐ母mǔ子zi公gōng司sī之间jiān的de经jīng营yíng能néng否完wán全独立也yě是shì监jiān管guǎn核hé查的de重zhòng点。一yī方fāng面，子zi公gōng司sī能néng否脱离母mǔ公gōng司sī实shí现xiàn独立的de发fā展zhǎn和hé经jīng营yíng，是shì其qí作为wèi发fā行主zhǔ体tǐ在zài资zī本市shì场chǎng上shàng能néng否获得dé投tóu资zī者zhě认rèn可kě的de重zhòng要yào因yīn素；另一yī方fāng面，如rú果公gōng司sī之间jiān的de经jīng营yíng、决jué策cè和hé人员yuán没有yǒu做zuò到完wán全隔离，则有yǒu可kě能néng诱发fā非公gōng平的de关联交jiāo易yì、利益输送乃至zhì利润转zhuǎn移、债务wù逃避等děng问题，损害中zhōng小xiǎo投tóu资zī者zhě利益。

寻xún找新xīn路径

在zài沪hù深shēn交jiāo易yì所suǒ上shàng市shì“折戟jǐ”后hòu，有yǒu部bù分fēn公gōng司sī寻xún找新xīn路径，选xuǎn择在zài北běi交jiāo所suǒ或新xīn三sān板bǎn上shàng市shì。

例lì如rú，卧wò龙lóng电diàn驱在zài发fā布bù终zhōng止分fēn拆chāi子zi公gōng司sī至zhì深shēn交jiāo所suǒ主zhǔ板bǎn上shàng市shì后hòu，将目mù光guāng转zhuǎn向了le新xīn三sān板bǎn。5月yuè10日rì，龙lóng能néng电diàn力lì在zài全国guó中zhōng小xiǎo企qǐ业yè股gǔ份fèn转zhuǎn让系xì统挂guà牌公gōng开kāi转zhuǎn让。5月yuè16日rì，龙lóng能néng电diàn力lì公gōng告gào称chēng，公gōng司sī已yǐ向浙zhè江jiāng证zhèng监jiān局递交jiāo变更gèng上shàng市shì板bǎn块的de辅fǔ导备案申请，公gōng司sī基于yú自身shēn发fā展zhǎn规guī划huà等děng因yīn素考虑lǜ，将首次cì公gōng开kāi发fā行股gǔ票piào并bìng在zài深shēn交jiāo所suǒ主zhǔ板bǎn上shàng市shì的de计jì划huà变更gèng为wèi向不特定合格投tóu资zī者zhě公gōng开kāi发fā行股gǔ票piào并bìng在zài北běi交jiāo所suǒ上shàng市shì。

华huá辉创chuàng富投tóu资zī总zǒng经jīng理lǐ袁华huá明míng接受shòu证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě采cǎi访时shí指出：“北běi交jiāo所suǒ和hé新xīn三sān板bǎn的de影响力lì和hé流动dòng性xìng条tiáo件比主zhǔ板bǎn差，分fēn拆chāi子zi公gōng司sī在zài北běi交jiāo所suǒ或新xīn三sān板bǎn上shàng市shì比主zhǔ板bǎn难nán度低dī，应该是shì部bù分fēn上shàng市shì公gōng司sī转zhuǎn道dào的de主zhǔ要yào原yuán因yīn。”

北běi交jiāo所suǒ和hé新xīn三sān板bǎn相xiāng对duì于yúA股gǔ主zhǔ板bǎn和hé创chuàng业yè板bǎn，上shàng市shì门槛相xiāng对duì较jiào低dī，审核hé周期较jiào短，对duì于yú一yī些xiē规guī模mó较jiào小xiǎo、尚处chù于yú成chéng长阶段的de企qǐ业yè来lái说，是shì一yī条tiáo可kě行的de融róng资zī途径。陈chén兴xìng文wén认rèn为wèi，一yī些xiē公gōng司sī在zài宣布bù终zhōng止分fēn拆chāi子zi公gōng司sīA股gǔ上shàng市shì后hòu，转zhuǎn而ér寻xún求在zài北běi交jiāo所suǒ或新xīn三sān板bǎn上shàng市shì，这反fǎn映出企qǐ业yè对duì资zī本市shì场chǎng多duō层次cì、多duō元yuán化huà的de需求。

从分fēn拆chāi的de子zi公gōng司sī所suǒ属shǔ行业yè来lái看，主zhǔ要yào集jí中zhōng于yú高gāo端装备制zhì造zào产chǎn业yè、新xīn材cái料产chǎn业yè、新xīn一yī代信xìn息技jì术产chǎn业yè等děng战略lüè性xìng新xīn兴xìng赛道dào。姚旭升shēng认rèn为wèi，热门新xīn兴xìng赛道dào上shàng市shì，有yǒu利于yú更gèng好hǎo服务wù科kē技jì创chuàng新xīn和hé经jīng济高gāo质量发fā展zhǎn。伴随着A股gǔ市shì场chǎng中zhōng多duō元yuán化huà经jīng营yíng的de公gōng司sī逐渐增zēng多duō、市shì场chǎng交jiāo易yì和hé监jiān管guǎn环huán境jìng逐步成chéng熟，分fēn拆chāi上shàng市shì将成chéng为wèi资zī源配置、资zī产chǎn重zhòng组的de重zhòng要yào手段。