中晶科技收购标的净利率达30%远超同行 交易前突击分红7000万高于历年净利润之和

专题tí：新浪财经jīng上shàng市shì公gōng司sī研yán究jiū院yuàn

　　炒chǎo股gǔ就看金jīn麒qí麟分fēn析师shī研yán报，权威，专业yè，及jí时shí，全面，助您挖掘潜qián力lì主题tí机会！

　　出chū品pǐn：新浪财经jīng上shàng市shì公gōng司sī研yán究jiū院yuàn

　　作者：昊

　　6月yuè18日，中zhōng晶jīng科kē技jì发fā布公gōng告gào，拟以现xiàn金jīn1.66亿yì元yuán收shōu购gòu南通tōng皋gāo鑫xīn、鑫xīn源yuán投资zī、水shuǐ平线xiàn投资zī持chí有yǒu的de江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn电diàn子有yǒu限公gōng司sī（以下称“江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn”）49%股gǔ权。交jiāo易yì完wán成chéng后hòu，中zhōng晶jīng科kē技jì持chí有yǒu江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn的de股gǔ权比例lì由51%提tí升shēng至zhì100%。

　　由于中zhōng晶jīng科kē技jì高gāo管李志萍为wèi交jiāo易yì对duì象之一yī水shuǐ平线xiàn投资zī的de执zhí行xíng事务wù合伙人rén，并持chí有yǒu水shuǐ平线xiàn投资zī41.43%的de份fèn额，因此cǐ本běn次cì收shōu购gòu属于关guān联交jiāo易yì。

　　江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn评píng估gū值zhí为wèi4.09亿yì，成chéng立lì两年nián增zēng值zhí46%，值zhí得dé注zhù意的de是shì，其中zhōng无wú形资zī产chǎn增zēng值zhí28%，而非fēi流liú动dòng负fù债zhài却què评píng估gū减jiǎn值zhí90%，原因不bù明míng。

　　更令人rén不bù解jiě的de是shì，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn在zài去qù年nián底资zī产chǎn评píng估gū后hòu、此cǐ次cì交jiāo易yì前qián，突tū击分fēn红hóng7000万wàn元yuán，是shì去qù年nián净jìng利lì润的de2倍以上shàng，甚至zhì比其成chéng立lì至zhì今实shí现xiàn的de全部利lì润还多duō，分fēn红hóng时shí间和hé分fēn红hóng金jīn额均jūn极jí不bù合理，扣除chú该gāi分fēn红hóng，增zēng值zhí率实shí际上shàng达dá到dào了le61%。

　　江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn成chéng立lì两年nián来，年nián度净jìng利lì率分fēn别高gāo达dá28%和hé30%，大dà幅领lǐng先xiān中zhōng晶jīng科kē技jì、沪硅guī产chǎn业yè等硅guī材料liào同tóng行xíng，盈利lì能力lì的de持chí续xù性存在zài较大dà疑问。

　　同tóng时shí，上shàng市shì公gōng司sī中zhōng晶jīng科kē技jì过guò去qù三年nián资zī本běn开kāi支zhī超经jīng营yíng现xiàn金jīn流liú2倍，而2022年nián筹划huà的de定增zēng至zhì今无wú任何hé进jìn展，斥资zī1.66亿yì收shōu购gòu后hòu，账zhàng面资zī金jīn已无wú法覆盖有yǒu息负fù债zhài，资zī金jīn压yā力lì进jìn一yī步bù增zēng加。考kǎo虑到dào没有yǒu任何hé业yè绩jī承诺nuò，交jiāo易yì后hòu的de财务wù风fēng险不bù容忽视。

　　非fēi流liú动dòng负fù债zhài评píng估gū大dà幅减jiǎn值zhí90% 交jiāo易yì前qián突tū击分fēn红hóng7000万wàn超历年nián净jìng利lì润总和hé

　　此cǐ次cì收shōu购gòu标biāo的de江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn主营yíng硅guī材料liào相关guān业yè务wù，经jīng营yíng范围wéi包括电diàn子专用材料liào、半bàn导体tǐ分fēn立lì器件、电diàn子元yuán器件、集成chéng电diàn路芯片piàn及jí产chǎn品pǐn、半bàn导体tǐ器件专用设备的de制造和hé销售等。

　　2021年nián8月yuè江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn注zhù册cè成chéng立lì，其中zhōng，中zhōng晶jīng科kē技jì以自zì有yǒu资zī金jīn出chū资zī1.02亿yì元yuán，占zhàn股gǔ51%，南通tōng皋gāo鑫xīn以货币、实shí物资zī产chǎn和hé无wú形资zī产chǎn出chū资zī6000万wàn元yuán，占zhàn股gǔ30%，鑫xīn源yuán投资zī和hé水shuǐ平线xiàn投资zī分fēn别出chū资zī2400万wàn元yuán、1400万wàn元yuán，占zhàn股gǔ12%、7%。

　　根据交jiāo易yì评píng估gū报告gào，截jié至zhì2023年nián末mò，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn账zhàng面总资zī产chǎn3.30亿yì元yuán，总负fù债zhài5009万wàn元yuán，净jìng资zī产chǎn2.80亿yì元yuán，以收shōu益法确定的de市shì场chǎng价值zhí4.09亿yì元yuán，增zēng值zhí率为wèi46.07%。

　　值zhí得dé注zhù意的de是shì，经jīng评píng估gū，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn无wú形资zī产chǎn增zēng值zhí28%，同tóng时shí非fēi流liú动dòng负fù债zhài却què减jiǎn值zhí90%，这一yī情况并不bù常见，负fù债zhài评píng估gū大dà幅减jiǎn值zhí的de原因公gōng告gào中zhōng并未wèi解jiě释。

　　更令人rén不bù解jiě的de是shì，在zài去qù年nián底评píng估gū基准zhǔn日之后hòu、此cǐ次cì交jiāo易yì之前qián，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn进jìn行xíng了le高gāo达dá7000万wàn元yuán的de现xiàn金jīn分fēn红hóng，是shì标biāo的de去qù年nián3428万wàn元yuán净jìng利lì润的de2倍以上shàng，甚至zhì比其成chéng立lì至zhì今实shí现xiàn的de6460万wàn元yuán全部净jìng利lì还多duō，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn的de这一yī分fēn红hóng时shí间和hé分fēn红hóng金jīn额均jūn极jí不bù合理。

　　扣除chú上shàng述分fēn红hóng后hòu，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn净jìng资zī产chǎn为wèi2.10亿yì元yuán，整体tǐ估gū值zhí3.39亿yì元yuán，收shōu购gòu溢yì价实shí际上shàng并非fēi46%，而是shì达dá到dào了le61%。

　　标biāo的de净jìng利lì率达dá30%远yuǎn超同tóng行xíng 无wú业yè绩jī承诺nuò收shōu购gòu风fēng险不bù容忽视

　　除chú了le交jiāo易yì标biāo的de自zì身存在zài重zhòng大dà疑问，收shōu购gòu后hòu上shàng市shì公gōng司sī中zhōng晶jīng科kē技jì的de业yè绩jī和hé财务wù风fēng险也令人rén担dān忧。

　　2022年nián，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn实shí现xiàn营yíng业yè收shōu入rù1.09亿yì元yuán，净jìng利lì润3033万wàn元yuán；2023年nián，公gōng司sī营yíng收shōu和hé净jìng利lì为wèi1.11亿yì和hé3428万wàn。也就是shì说，自zì成chéng立lì至zhì今的de两年nián中zhōng，江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn的de净jìng利lì率分fēn别高gāo达dá27.8%和hé30.8%。

　　而与之对duì比的de是shì，同tóng为wèi硅guī材料liào主业yè的de上shàng市shì公gōng司sī中zhōng晶jīng科kē技jì和hé沪硅guī产chǎn业yè，近两年nián的de净jìng利lì率均jūn不bù足10%，中zhōng晶jīng科kē技jì去qù年nián甚至zhì陷入rù亏损。江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn盈利lì能力lì大dà幅领lǐng先xiān同tóng行xíng，其持chí续xù性存在zài不bù小的de疑问，收shōu购gòu完wán成chéng后hòu，中zhōng晶jīng科kē技jì业yè绩jī的de不bù确定性大dà大dà增zēng加。

　　除chú了le业yè绩jī外wài，中zhōng晶jīng科kē技jì的de资zī金jīn压yā力lì也随着此cǐ次cì收shōu购gòu进jìn一yī步bù上shàng升shēng。

　　资zī料liào显示，中zhōng晶jīng科kē技jì主营yíng业yè务wù为wèi半bàn导体tǐ硅guī材料liào的de研yán发fā、生产chǎn和hé销售，主要yào产chǎn品pǐn为wèi半bàn导体tǐ单晶jīng硅guī棒及jí半bàn导体tǐ单晶jīng硅guī片piàn，产chǎn品pǐn主要yào应用于半bàn导体tǐ分fēn立lì器件和hé集成chéng电diàn路，最终zhōng应用在zài消费电diàn子、汽车电diàn子、新能源yuán等领lǐng域。

　　由于是shì重zhòng资zī产chǎn行xíng业yè，中zhōng晶jīng科kē技jì的de资zī金jīn投入rù量巨大dà。2021年nián至zhì2023年nián，中zhōng晶jīng科kē技jì资zī本běn开kāi支zhī分fēn别为wèi1.6亿yì、2.3亿yì和hé1.3亿yì，是shì同tóng期经jīng营yíng现xiàn金jīn流liú净jìng额的de2倍。

　　2022年nián12月yuè，中zhōng晶jīng科kē技jì曾céng披露非fēi公gōng开kāi发fā行xíngA股gǔ股gǔ票预案，计划huà募集资zī金jīn不bù超过guò5亿yì元yuán，用于年nián产chǎn250万wàn片piàn6英寸高gāo端duān功率器件用单晶jīng硅guī抛pāo光片piàn项目，并补充流liú动dòng资zī金jīn。

　　然而，定增zēng方fāng案发fā布至zhì今一yī年nián半bàn时shí间，没有yǒu取得dé任何hé进jìn展。

　　截jié至zhì今年nián一yī季jì度末mò，中zhōng晶jīng科kē技jì账zhàng面资zī金jīn约3亿yì，与同tóng期各类有yǒu息负fù债zhài之和hé基本běn相当。此cǐ次cì斥资zī1.66亿yì收shōu购gòu江jiāng苏sū皋gāo鑫xīn剩shèng余49%少数股gǔ权后hòu，中zhōng晶jīng科kē技jì的de资zī金jīn压yā力lì无wú疑将进jìn一yī步bù增zēng加。

　　考kǎo虑到dào交jiāo易yì对duì象未wèi做任何hé业yè绩jī承诺nuò，收shōu购gòu完wán成chéng后hòu，中zhōng晶jīng科kē技jì将面临同tóng时shí面临业yè绩jī和hé资zī金jīn的de双shuāng重zhòng风fēng险。

　　值zhí得dé一yī提tí的de是shì，自zì2021年nián12月yuè解jiě禁jìn起，万wàn喜增zēng、何hé国君jūn、黄笑xiào容、郭兵健等高gāo管先xiān后hòu多duō次cì减jiǎn持chí公gōng司sī股gǔ份fèn。截jié至zhì目前qián，公gōng司sī第dì一yī大dà股gǔ东dōng徐一yī俊已质押yā股gǔ份fèn600万wàn股gǔ，占zhàn其持chí股gǔ比例lì23.5%，第dì二大dà股gǔ东dōng徐伟已质押yā股gǔ份fèn830万wàn股gǔ，占zhàn其持chí股gǔ比例lì69.4%。