中信建投：日本消费复盘 人口结构变化存在二次影响

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　　中zhōng信xìn建jiàn投tóu证zhèng券quàn研yán究jiū

　　2000年nián以yǐ来lái，日rì本běn居jū民mín整zhěng体tǐ收shōu入rù和hé整zhěng体tǐ消xiāo费fèi基jī本běn处chù于yú停滞zhì状zhuàng态tài。广阔的de国guó际jì市shì场chǎng是shì日rì本běn增zēng长zhǎng的de重zhòng要yào来lái源。

　　过去20年nián以yǐ来lái，日rì本běn国guó内nèi物质zhì消xiāo费fèi市shì场chǎng规guī模mó没有yǒu出chū现xiàn明míng显增zēng长zhǎng。伴bàn随最富一yī代老lǎo年nián群体tǐ逐zhú步bù退出chū市shì场chǎng，老lǎo龄化huà产chǎn生shēng的de“成chéng长zhǎng性xìng”赛sài道dào同tóng样不bù可kě避免miǎn面miàn临lín激jī烈liè竞jìng争zhēng，诸zhū如豪háo华huá婚庆宴yàn会huì、葬zàng礼等děng持chí续xù下xià滑的de市shì场chǎng规guī模mó压yā缩了企qǐ业yè生shēng存cún空间jiān。但dàn是shì伴bàn随劳动dòng力lì供gōng求qiú关guān系xì的de转zhuǎn变biàn，新xīn一yī代年nián轻消xiāo费fèi群体tǐ可kě能néng引yǐn领下xià一yī波消xiāo费fèi浪làng潮。

　　中zhōng信xìn建jiàn投tóu证zhèng券quàn社服fú商贸mào团队推tuī出chū【日rì本běn消xiāo费fèi复fù盘pán系xì列liè研yán究jiū】，并bìng持chí续xù更gèng新xīn相xiāng关guān成chéng果：

　　01日rì本běn消xiāo费fèi复fù盘pán系xì列liè一yī：出chū海hǎi扩kuò张zhāng长zhǎng久布bù局，精jīng神shén消xiāo费fèi持chí续xù跑赢yíng

　　核心观guān点diǎn：2000年nián以yǐ来lái，日rì本běn居jū民mín整zhěng体tǐ收shōu入rù和hé整zhěng体tǐ消xiāo费fèi基jī本běn处chù于yú停滞zhì状zhuàng态tài。广阔的de国guó际jì市shì场chǎng是shì日rì本běn增zēng长zhǎng的de重zhòng要yào来lái源，一yī方fāng面miàn，日rì本běn大dà力lì发fā展zhǎn旅lǚ游yóu业yè，结jié合宽松sōng的de货币bì政zhèng策cè降jiàng低dī赴fù日rì旅lǚ行xíng成chéng本běn，因yīn此cǐ旅lǚ游yóu业yè及jí相xiāng关guān直zhí接产chǎn业yè如化huà妆zhuāng品pǐn迎yíng来lái高gāo速发fā展zhǎn期qī；另一yī方fāng面miàn，日rì本běn企qǐ业yè大dà力lì扩kuò展zhǎn海hǎi外wài业yè务wù，尤其qí是shì布bù局经jīng济高gāo速发fā展zhǎn的de新xīn兴市shì场chǎng。海hǎi外wài扩kuò张zhāng是shì建jiàn立在zài产chǎn品pǐn能néng力lì、渠道dào运yùn营yíng能néng力lì、管guǎn理lǐ能néng力lì等děng基jī础之上shàng。

　　日rì本běn国guó内nèi存cún量liàng市shì场chǎng有yǒu限，拓tà展zhǎn海hǎi外wài打开kāi空间jiān

　　2000年nián以yǐ来lái，日rì本běn居jū民mín整zhěng体tǐ收shōu入rù和hé整zhěng体tǐ消xiāo费fèi基jī本běn处chù于yú停滞zhì状zhuàng态tài，日rì本běn商业yè销xiāo售shòu额增zēng长zhǎng几乎停滞zhì，消xiāo费fèi行xíng业yè中zhōng仅有yǒu药品pǐn和hé洗浴用yòng品pǐn、食shí品pǐn饮yǐn料liào等děng刚需xū产chǎn品pǐn维wéi持chí增zēng长zhǎng。

　　以yǐ日rì本běn动dòng画为wèi代表的de文wén化huà产chǎn业yè在zài海hǎi外wài快速发fā展zhǎn，产chǎn业yè出chū海hǎi具jù备bèi双重zhòng属性xìng：（1）影yǐng视作zuò品pǐn、版bǎn权和hé周边产chǎn品pǐn创造直zhí接收shōu入rù；（2）动dòng画产chǎn业yè辐射shè群众zhòng的de范围广泛且qiě影yǐng响持chí久，因yīn此cǐ使shǐ得外wài国guó居jū民mín更gèng加青qīng睐日rì本běn出chū海hǎi产chǎn品pǐn和hé产chǎn业yè，同tóng时shí增zēng强了外wài国guó居jū民mín访日rì的de意yì愿yuàn。

　　日rì本běn大dà力lì发fā展zhǎn旅lǚ游yóu业yè，结jié合宽松sōng的de货币bì政zhèng策cè降jiàng低dī赴fù日rì旅lǚ行xíng成chéng本běn，因yīn此cǐ旅lǚ游yóu业yè及jí相xiāng关guān直zhí接产chǎn业yè如化huà妆zhuāng品pǐn迎yíng来lái高gāo速发fā展zhǎn期qī。

　　业yè务wù出chū海hǎi需xū要yào扬长zhǎng避短，并bìng积极适应当dāng地dì市shì场chǎng

　　日rì本běn化huà妆zhuāng品pǐn、餐cān饮yǐn和hé零líng售shòu产chǎn业yè出chū海hǎi存cún在zài一yī定dìng程度dù差异性xìng，主zhǔ要yào在zài于yú渠道dào、产chǎn品pǐn等děng多duō维wéi度dù基jī础能néng力lì不bù同tóng。日rì本běn化huà妆zhuāng品pǐn产chǎn业yè受益于yú中zhōng国guó消xiāo费fèi者zhě对duì于yú中zhōng高gāo端duān化huà妆zhuāng品pǐn的de需xū求qiú，同tóng时shí布bù局新xīn兴电商渠道dào，从而ér实现xiàn了快速发fā展zhǎn。

　　除了产chǎn品pǐn和hé服fú务wù外wài，餐cān饮yǐn和hé零líng售shòu业yè更gèng为wèi强调对duì于yú线xiàn下xià门店的de运yùn营yíng管guǎn理lǐ能néng力lì，同tóng时shí需xū要yào面miàn对duì海hǎi外wài激jī烈liè的de竞jìng争zhēng环huán境jìng。1、萨莉亚yà仍réng然聚焦于yú性xìng价比餐cān饮yǐn赛sài道dào，强大dà的de成chéng本běn控制zhì管guǎn理lǐ能néng力lì使shǐ其qí产chǎn品pǐn在zài中zhōng国guó市shì场chǎng仍réng具jù竞jìng争zhēng力lì。2、零líng售shòu业yè态tài中zhōng，唐吉诃德扩kuò张zhāng速度dù较jiào慢但dàn是shì十分fēn稳健，输出chū以yǐ颇具jù特tè色的de产chǎn品pǐn组合和hé购物体tǐ验，因yīn此cǐ海hǎi外wài扩kuò张zhāng取qǔ得成chéng功。3、中zhōng国guó百bǎi货业yè态tài本běn身遭受来lái自zì线xiàn上shàng的de竞jìng争zhēng冲chōng击，高gāo岛屋没有yǒu充chōng分fēn了解jiě中zhōng国guó市shì场chǎng的de竞jìng争zhēng变biàn化huà和hé消xiāo费fèi者zhě购物偏piān好变biàn化huà，简单dān输出chū日rì式shì百bǎi货业yè态tài，因yīn此cǐ上shàng海hǎi高gāo岛屋百bǎi货长zhǎng时shí间jiān亏kuī损，甚shén至曾经jīng面miàn临lín闭店风fēng险。

　　风fēng险提tí示shì：1、日rì本běn企qǐ业yè出chū海hǎi的de当dāng时shí国guó际jì环huán境jìng与yǔ中zhōng国guó现xiàn在zài的de国guó际jì国guó内nèi环huán境jìng不bù同tóng，日rì本běn产chǎn业yè转zhuǎn移及jí海hǎi外wài拓tà展zhǎn正好衔接同tóng属东dōng亚yà文wén化huà圈quān的de中zhōng国guó的de超级jí大dà市shì场chǎng的de崛jué起，目mù前qián全quán球qiú角度dù缺乏一yī个gè如此cǐ大dà容róng量liàng的de市shì场chǎng有yǒu待dài中zhōng国guó企qǐ业yè进入rù。欧盟和hé北美地dì区的de政zhèng策cè壁垒lěi和hé地dì缘风fēng险越来lái越高gāo，其qí他tā地dì区市shì场chǎng分fēn散sàn且qiě经jīng济稳定dìng性xìng弱ruò，规guī模mó效应并bìng不bù显著。

　　2、日rì本běn采cǎi用yòng大dà幅fú扩kuò大dà政zhèng府fǔ财政zhèng赤字来lái承接居jū民mín和hé企qǐ业yè端duān债务wù压yā力lì的de模mó式shì使shǐ得政zhèng府fǔ负担dān极重zhòng，且qiě货币bì政zhèng策cè的de灵líng活性xìng大dà幅fú降jiàng低dī。但dàn考kǎo虑lǜ到上shàng世纪末mò日rì本běn已yǐ经jīng在zài科kē技jì和hé制zhì造业yè领域积累了较jiào多duō的de财富且qiě日rì元yuán在zài国guó际jì贸mào易和hé金jīn融体tǐ系xì中zhōng的de接受程度dù较jiào高gāo，这一yī模mó式shì对duì于yú现xiàn阶jiē段duàn中zhōng国guó并bìng不bù可kě取qǔ，居jū民mín端duān负债对duì于yú国guó内nèi消xiāo费fèi仍réng有yǒu可kě能néng存cún在zài长zhǎng期qī影yǐng响。

　　3、日rì本běn企qǐ业yè在zài大dà量liàng海hǎi外wài投tóu资zī获huò取qǔ稀缺生shēng产chǎn资zī料liào和hé资zī源的de过程中zhōng并bìng未受到过多duō的de阻碍，国guó内nèi企qǐ业yè出chū海hǎi仍réng然可kě能néng面miàn临lín激jī烈liè竞jìng争zhēng。

　　4、精jīng神shén文wén明míng消xiāo费fèi层面miàn，本běn土tǔ文wén化huà正在zài逐zhú渐发fā展zhǎn，但dàn仍réng存cún在zài西xī方fāng及jí日rì韩文wén化huà的de强势竞jìng争zhēng压yā力lì，实现xiàn独立自zì主zhǔ的de文wén化huà创新xīn和hé知识产chǎn权体tǐ系xì仍réng具jù有yǒu挑战。在zài目mù前qián国guó际jì形xíng势下xià，吸引yǐn外wài国guó游yóu客来lái华huá旅lǚ游yóu消xiāo费fèi存cún在zài较jiào大dà困难nán。

　　报bào告gào来lái源

　　证zhèng券quàn研yán究jiū报bào告gào名称chēng：《日rì本běn消xiāo费fèi复fù盘pán系xì列liè一yī：出chū海hǎi扩kuò张zhāng长zhǎng久布bù局，精jīng神shén消xiāo费fèi持chí续xù跑赢yíng》

　　对duì外wài发fā布bù时shí间jiān：2024年nián3月13日rì 

　　报bào告gào发fā布bù机jī构gòu：中zhōng信xìn建jiàn投tóu证zhèng券quàn股gǔ份有yǒu限公gōng司sī 

　　本běn报bào告gào分fēn析xī师shī： 

　　刘liú乐lè文wén SAC 编biān号hào：S1440521080003

　　SFC 编biān号hào：BPC301

　　02日rì本běn消xiāo费fèi复fù盘pán系xì列liè二èr：本běn土tǔ市shì场chǎng高gāo效运yùn营yíng制zhì胜，人rén口kǒu结jié构gòu变biàn化huà存cún在zài二èr次cì影yǐng响

　　核心观guān点diǎn：过去20年nián以yǐ来lái，日rì本běn国guó内nèi物质zhì消xiāo费fèi市shì场chǎng规guī模mó没有yǒu出chū现xiàn明míng显增zēng长zhǎng。伴bàn随最富一yī代老lǎo年nián群体tǐ逐zhú步bù退出chū市shì场chǎng，老lǎo龄化huà产chǎn生shēng的de“成chéng长zhǎng性xìng”赛sài道dào同tóng样不bù可kě避免miǎn面miàn临lín激jī烈liè竞jìng争zhēng，诸zhū如豪háo华huá婚庆宴yàn会huì、葬zàng礼等děng持chí续xù下xià滑的de市shì场chǎng规guī模mó压yā缩了企qǐ业yè生shēng存cún空间jiān。但dàn是shì伴bàn随劳动dòng力lì供gōng求qiú关guān系xì的de转zhuǎn变biàn，新xīn一yī代年nián轻消xiāo费fèi群体tǐ可kě能néng引yǐn领下xià一yī波消xiāo费fèi浪làng潮。

　　一yī方fāng面miàn，存cún量liàng竞jìng争zhēng市shì场chǎng中zhōng，零líng售shòu、餐cān饮yǐn为wèi代表的de企qǐ业yè更gèng多duō依yī靠kào压yā缩运yùn营yíng成chéng本běn、提tí高gāo运yùn营yíng效率lǜ、深shēn耕更gèng具jù增zēng长zhǎng潜qián力lì的de客户hù群从而ér取qǔ得成chéng功。另一yī方fāng面miàn，个gè性xìng化huà精jīng神shén文wén明míng支出chū依yī旧上shàng升shēng，日rì本běn国guó内nèi出chū游yóu仍réng然持chí续xù增zēng长zhǎng，旅lǚ游yóu、乐lè园yuán为wèi代表的de企qǐ业yè业yè绩表现xiàn不bù错。

　　零líng售shòu：2023年nián日rì本běn主zhǔ要yào线xiàn下xià零líng售shòu渠道dào销xiāo售shòu规guī模mó仍réng低dī于yú20年nián前qián。零líng售shòu赛sài道dào中zhōng仍réng然跑出chūSeria和hé神shén户hù物产chǎn等děng优秀公gōng司sī。Seria经jīng营yíng低dī价百bǎi元yuán店，瞄准zhǔn女nǚ性xìng消xiāo费fèi市shì场chǎng，满mǎn足女nǚ性xìng悦己需xū求qiú。女nǚ性xìng劳动dòng参cān与yǔ率lǜ提tí升shēng改gǎi善收shōu入rù效应，女nǚ性xìng消xiāo费fèi仍réng然具jù备bèi相xiāng对duì韧性xìng。神shén户hù物产chǎn通过自zì建jiàn供gōng应链和hé发fā展zhǎn海hǎi外wài供gōng应链，提tí供gōng低dī价高gāo品pǐn质zhì的de产chǎn品pǐn，对duì于yú日rì本běn消xiāo费fèi者zhě具jù备bèi很强的de吸引yǐn力lì。

　　殡葬zàng：日rì本běn老lǎo龄化huà严重zhòng，殡葬zàng行xíng业yè具jù备bèi“成chéng长zhǎng赛sài道dào”的de前qián提tí。21世纪前qián十年nián左zuǒ右的de时shí间jiān，日rì本běn老lǎo龄化huà加剧，死亡人rén数逐zhú年nián递增zēng，殡葬zàng需xū求qiú量liàng大dà，行xíng业yè规guī模mó增zēng长zhǎng。日rì本běn家庭规guī模mó下xià降jiàng、丧sàng葬zàng观guān念变biàn化huà使shǐ得葬zàng礼规guī模mó下xià降jiàng，行xíng业yè参cān与yǔ者zhě增zēng加加剧竞jìng争zhēng，殡葬zàng行xíng业yè发fā展zhǎn逐zhú步bù步bù入rù饱和hé阶jiē段duàn。

　　餐cān饮yǐn：人rén口kǒu老lǎo龄化huà和hé生shēng育yù率lǜ降jiàng低dī导致日rì本běn家庭规guī模mó下xià降jiàng明míng显，日rì本běn女nǚ性xìng劳动dòng参cān与yǔ率lǜ整zhěng体tǐ增zēng长zhǎng显著，使shǐ得小型家庭内nèi食shí人rén均成chéng本běn增zēng加，促cù使shǐ消xiāo费fèi者zhě内nèi食shí倾qīng向xiàng下xià降jiàng。餐cān饮yǐn行xíng业yè规guī模mó庞大dà，但dàn是shì竞jìng争zhēng颇为wèi激jī烈liè。无wú论是shì丸龟guī制zhì面miàn的de母公gōng司sī东dōng利多duō，还是shì食shí其qí家为wèi代表的de母公gōng司sī泉盛集团，都注zhù重zhòng提tí升shēng效率lǜ降jiàng低dī成chéng本běn，满mǎn足消xiāo费fèi者zhě对duì于yú平píng价快餐cān的de需xū求qiú。

　　旅lǚ游yóu：2011年nián以yǐ后，日rì本běn旅lǚ游yóu行xíng业yè增zēng长zhǎng更gèng多duō由上shàng升shēng的de客单dān价驱qū动dòng。旅lǚ游yóu人rén次cì没有yǒu出chū现xiàn明míng显下xià滑，因yīn此cǐ旅lǚ游yóu行xíng业yè规guī模mó保持chí增zēng长zhǎng。由于yú具jù备bèi稀缺的deIP资zī源，运yùn营yíng开kāi发fā能néng力lì强大dà，满mǎn足日rì本běn消xiāo费fèi者zhě的de精jīng神shén文wén化huà需xū求qiú，东dōng京迪dí士shì尼的de运yùn营yíng主zhǔ体tǐ东dōng方fāng乐lè园yuán实现xiàn长zhǎng足增zēng长zhǎng，客单dān价持chí续xù提tí升shēng。

　　风fēng险提tí示shì：1．    老lǎo龄化huà的de初始shǐ阶jiē段duàn会huì带dài来lái休xiū闲xián时shí间jiān的de增zēng加，具jù有yǒu退休xiū津贴的de群体tǐ消xiāo费fèi欲望明míng显，但dàn深shēn度dù老lǎo龄化huà则会huì导致这部bù分fēn需xū求qiú再次cì下xià降jiàng，中zhōng国guó人rén口kǒu结jié构gòu变biàn化huà速率lǜ并bìng不bù能néng照搬bān日rì本běn经jīng验。

　　2．    中zhōng国guó在zài生shēng育yù政zhèng策cè上shàng进行xíng过数次cì大dà范围调整zhěng，因yīn为wèi出chū生shēng人rén口kǒu的de变biàn化huà并bìng不bù完全quán与yǔ经jīng济发fā展zhǎn及jí城市shì化huà进程匹配，2016年nián放开kāi二èr胎起仍réng有yǒu一yī轮小高gāo峰，劳动dòng力lì供gōng求qiú关guān系xì的de转zhuǎn化huà时shí间jiān不bù能néng照搬bān日rì本běn情qíng况。

　　3．    日rì本běn在zài人rén均GDP较jiào高gāo的de1990年nián代才cái开kāi始shǐ出chū现xiàn停滞zhì增zēng长zhǎng，但dàn仍réng旧出chū现xiàn明míng显的de本běn国guó高gāo端duān消xiāo费fèi下xià降jiàng。中zhōng国guó消xiāo费fèi者zhě对duì性xìng价比的de追求qiú可kě能néng导致长zhǎng期qī持chí续xù的de渠道dào变biàn革。

　　4．    中zhōng国guó在zài移动dòng互联网时shí代大dà幅fú提tí升shēng线xiàn上shàng渗shèn透率lǜ至全quán球qiú最领先xiān水平píng，日rì本běn线xiàn下xià消xiāo费fèi的de发fā达在zài全quán球qiú都不bù具jù有yǒu相xiāng似性xìng，通过提tí升shēng服fú务wù质zhì量liàng产chǎn生shēng溢价的de商业yè模mó式shì可kě能néng仅对duì少shǎo数服fú务wù业yè态tài有yǒu效。

　　报bào告gào来lái源

　　证zhèng券quàn研yán究jiū报bào告gào名称chēng：《日rì本běn消xiāo费fèi复fù盘pán系xì列liè二èr：本běn土tǔ市shì场chǎng高gāo效运yùn营yíng制zhì胜，人rén口kǒu结jié构gòu变biàn化huà存cún在zài二èr次cì影yǐng响》

　　对duì外wài发fā布bù时shí间jiān：2024年nián6月13日rì 

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　　研yán究jiū助理lǐ 孙英yīng杰

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　　中zhōng信xìn建jiàn投tóu对duì本běn订dìng阅yuè号hào所suǒ载zài资zī料liào的de准zhǔn确què性xìng、可kě靠kào性xìng、时shí效性xìng及jí完整zhěng性xìng不bù作zuò任rèn何明míng示shì或huò暗示shì的de保证zhèng。本běn订dìng阅yuè号hào中zhōng资zī料liào、意yì见等děng仅代表来lái源证zhèng券quàn研yán究jiū报bào告gào发fā布bù当dāng日rì的de判断duàn，相xiāng关guān研yán究jiū观guān点diǎn可kě依yī据中zhōng信xìn建jiàn投tóu后续xù发fā布bù的de证zhèng券quàn研yán究jiū报bào告gào在zài不bù发fā布bù通知的de情qíng形xíng下xià作zuò出chū更gèng改gǎi。中zhōng信xìn建jiàn投tóu的de销xiāo售shòu人rén员、交易人rén员以yǐ及jí其qí他tā专zhuān业yè人rén士shì可kě能néng会huì依yī据不bù同tóng假设和hé标准zhǔn、采cǎi用yòng不bù同tóng的de分fēn析xī方fāng法fǎ而ér口kǒu头或huò书shū面miàn发fā表与yǔ本běn订dìng阅yuè号hào中zhōng资zī料liào意yì见不bù一yī致的de市shì场chǎng评píng论和hé/或huò观guān点diǎn。

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