行业负增长！卖“纸尿裤”给俄罗斯人的舒宝国际，想上市避险，依赖大客户，控股权过于集中，缺乏竞争力

　　行业yè负fù增zēng长zhǎng！卖“纸尿niào裤”给俄é罗luó斯sī人rén的de这zhè家jiā公gōng司sī，想上shàng市shì避险

　　作者/星xīng空下xià的de番茄

　　2024年nián5月10日rì，知名míng港星xīng张zhāng柏芝zhī曾céng代dài言的de纸尿niào裤品pǐn牌pái婴yīng舒shū宝bǎo（全quán称chēng：舒shū宝bǎo国际集团有yǒu限公gōng司sī）向港交所suǒ递表。这zhè家jiā来lái自zì福建泉州晋江的de企qǐ业yè在zài成chéng立lì多duō年nián后，首次cì开kāi始谋求qiú资zī本的de助zhù力lì。

　　只zhǐ不bù过guò，作为wèi一yī个技jì术shù性不bù强qiáng，进jìn入rù门mén槛很hěn低且当前qián竞争异常激jī烈的de行业yè内nèi的de公gōng司sī，婴yīng舒shū宝bǎo又还hái存cún在zài着zhe诸如rú家jiā族zú企qǐ业yè“一yī言堂”，过guò度dù依yī赖lài单dān一yī市shì场chǎng以yǐ及jí曾céng涉shè嫌xián虚假宣传等děng众zhòng多duō问wèn题tí，这zhè些都dōu让婴yīng舒shū宝bǎo的de上shàng市shì冲chōng刺结果变得十分fēn不bù确定dìng。

　　家jiā族zú企qǐ业yè，依yī赖lài俄é罗luó斯sī市shì场chǎng

　　婴yīng舒shū宝bǎo创立lì于yú2010年nián，创始人rén为wèi颜培坤。公gōng司sī主要从事shì婴yīng童护理lǐ用品pǐn、女性护理lǐ用品pǐn以yǐ及jí成chéng人rén失禁用品pǐn的de研yán发fā、生shēng产chǎn和hé销xiāo售shòu。

　　创立lì至zhì今14年nián，公gōng司sī股gǔ权完wán全quán被掌控kòng在zài颜家jiā人rén手中zhōng，并bìng没有yǒu其他外wài部bù资zī本的de加jiā持chí。颜培坤为wèi公gōng司sī董dǒng事shì长zhǎng，女儿ér为wèi集团副总zǒng裁，女婿是shì生shēng产chǎn部bù总zǒng监jiān兼执zhí行董dǒng事shì，表侄是shì董dǒng事shì长zhǎng助zhù理lǐ、采cǎi购部bù总zǒng监jiān兼执zhí行董dǒng事shì，是shì一yī家jiā妥妥的de家jiā族zú企qǐ业yè。

　　当然rán作为wèi家jiā族zú企qǐ业yè，十分fēn突出chū也yě难以yǐ解决的de就jiù是shì“一yī言堂”问wèn题tí，管guǎn理lǐ上shàng个人rén意志的de色彩太强qiáng，在zài此等děng情况kuàng下xià，好hǎo的de公gōng司sī制度dù便会huì形同tóng虚设，这zhè对上shàng市shì公gōng司sī来lái说是shì十分fēn危险的de，同tóng时在zài上shàng市shì审查chá时，交易所suǒ也yě会huì将jiāng此方fāng面的de问wèn题tí作为wèi审查chá重点之一yī。

　　婴yīng舒shū宝bǎo在zài颜家jiā人rén的de带领lǐng下xià，专zhuān注于yú在zài亚欧大dà陆新xīn兴xìng市shì场chǎng进jìn行产chǎn品pǐn销xiāo售shòu，俄é罗luó斯sī、东南亚及jí哈萨克斯sī坦等děng都dōu是shì其主要的de产chǎn品pǐn销xiāo售shòu地dì点。

　　《招股gǔ说明书shū》显示shì，2021-2023年nián（简称chēng：报告gào期）婴yīng舒shū宝bǎo的de营业yè收shōu入rù分fēn别为wèi2.63亿yì元yuán、4.08亿yì元yuán和hé6.55亿yì元yuán，整zhěng体tǐ增zēng长zhǎng149%，同tóng期净利润rùn分fēn别为wèi0.1亿yì元yuán、0.41亿yì元yuán和hé0.57亿yì元yuán，整zhěng体tǐ涨幅fú达到dào460%。

　　然rán而ér，在zài增zēng长zhǎng的de业yè绩中zhōng也yě存cún在zài着zhe不bù小xiǎo的de隐忧。在zài2023年nián的de收shōu入rù中zhōng，来lái自zì俄é罗luó斯sī顶级零líng售shòu商客kè户hù的de收shōu入rù占zhàn比达到dào48.7%，大dà客kè户hù依yī赖lài的de问wèn题tí跃然rán纸上shàng。婴yīng舒shū宝bǎo采cǎi用ODM（合hé同tóng加jiā工）的de方fāng式为wèi俄é罗luó斯sī顶级零líng售shòu商客kè户hù供货，并bìng不bù直面终端市shì场chǎng，单dān一yī零líng售shòu商在zài婴yīng舒shū宝bǎo的de业yè务wù占zhàn比中zhōng越大dà，婴yīng舒shū宝bǎo就jiù越会huì在zài业yè务wù开kāi展zhǎn中zhōng处于yú不bù利地dì位。

　　与此同tóng时，在zài《招股gǔ说明书shū》中zhōng婴yīng舒shū宝bǎo称chēng预期会huì继续依yī赖lài俄é罗luó斯sī大dà客kè户hù，公gōng司sī可kě能必须接受shòu俄é罗luó斯sī顶级零líng售shòu商的de其他要求qiú或向其让步，例lì如rú延长zhǎng信贷期或额外wài折扣以yǐ维持chí与该公gōng司sī的de业yè务wù关系，这zhè可kě能对公gōng司sī的de盈yíng利能力lì产chǎn生shēng不bù利影yǐng响。而ér且婴yīng舒shū宝bǎo也yě还hái面临着zhe俄é罗luó斯sī监jiān管guǎn要求qiú及jí地dì方fāng行业yè标biāo准的de变化huà、可kě能出chū现的de关税及jí贸易壁垒lěi等děng风险。

　　当然rán除了le大dà客kè户hù依yī赖lài外wài，婴yīng舒shū宝bǎo当前qián还hái面临很hěn多duō由yóu行业yè本身发fā展zhǎn状态所suǒ衍生shēng出chū来lái的de问wèn题tí。

　　内nèi卷加jiā重，销xiāo售shòu费用先行

　　一yī次cì性使用卫wèi生shēng用品pǐn行业yè本身的de进jìn入rù壁垒lěi很hěn低，对技jì术shù、资zī金、人rén力lì等děng的de要求qiú都dōu很hěn低。公gōng开kāi信息显示shì，截jié止2023年nián底，中zhōng国注册的de婴yīng儿ér卫wèi生shēng用品pǐn制造商有yǒu超过guò800家jiā，而ér其中zhōng前qián十大dà公gōng司sī占zhàn据jù着zhe近jìn58.8%的de市shì场chǎng份额，剩余40%的de市shì场chǎng份额，留给800多duō家jiā小xiǎo企qǐ业yè进jìn行厮杀。

　　所suǒ以yǐ当前qián这zhè个行业yè在zài国内nèi的de竞争十分fēn激jī烈，压yā减成chéng本、压yā缩suō利润rùn、打价jià格战是shì行业yè主旋律。产chǎn品pǐn售shòu价jià没有yǒu最低，只zhǐ有yǒu更低。例lì如rú，同tóng样在zài今年nián递表的de新xīn世好hǎo母婴yīng，单dān片尿niào不bù湿最低售shòu价jià仅有yǒu0.67元yuán，而ér婴yīng舒shū宝bǎo京东旗qí舰店上shàng的de尿niào不bù湿折合hé每片也yě只zhǐ有yǒu0.98元yuán。

　　消费者比价jià购买成chéng为wèi常态，在zài如rú此情况kuàng下xià，如rú何把产chǎn品pǐn卖出chū去qù成chéng了le企qǐ业yè关心的de头等děng大dà事shì。重营销xiāo而ér轻研yán发fā问wèn题tí就jiù显而ér易见。报告gào期内nèi，婴yīng舒shū宝bǎo的de研yán发fā开kāi支占zhàn销xiāo售shòu收shōu入rù的de比重分fēn别为wèi3.7%、3.2%及jí3.2%，虽suī然rán获得了le高新xīn技jì术shù企qǐ业yè称chēng号hào，但是shì其研yán发fā开kāi支远小xiǎo于yú5%的de一yī般认rèn定dìng门mén槛值。而ér同tóng期公gōng司sī的de销xiāo售shòu及jí分fēn销xiāo开kāi支占zhàn比分fēn别为wèi12.25%、9.97%和hé13.92%，超出chū研yán发fā开kāi支不bù是shì一yī星xīng半点。

　　销xiāo售shòu及jí分fēn销xiāo开kāi支的de大dà幅fú增zēng加jiā，主要是shì由yóu于yú线上shàng销xiāo售shòu及jí推tuī广guǎng开kāi支的de增zēng加jiā，从2021年nián的de2013万元yuán增zēng加jiā至zhì5333万元yuán，涨幅fú达到dào165%。

　　现如rú今，各大dà一yī次cì性使用卫wèi生shēng用品pǐn企qǐ业yè都dōu纷fēn纷fēn加jiā大dà力lì度dù进jìn行线上shàng销xiāo售shòu，直播、网店等děng遍地dì开kāi花，企qǐ业yè不bù断在zài营销xiāo上shàng花心思、砸zá资zī金，只zhǐ求qiú为wèi自zì己的de产chǎn品pǐn找zhǎo个好hǎo的de销xiāo路，而ér在zài这zhè个过guò程中zhōng，也yě存cún在zài着zhe众zhòng多duō不bù合hé规和hé乱luàn象。

　　2020年nián婴yīng舒shū宝bǎo旗qí下xià全quán资zī子公gōng司sī因yīn涉shè嫌xián构成chéng虚假广guǎng告gào行为wèi被晋江市shì市shì场chǎng监jiān督管guǎn理lǐ局予yǔ以yǐ立lì案àn查chá处，2022年nián婴yīng舒shū宝bǎo又因yīn为wèi在zài小xiǎo红hóng书shū线上shàng的de营销xiāo中zhōng或存cún在zài代dài写代dài发fā、虚构真zhēn实消费体tǐ验等děng行为wèi，被小xiǎo红hóng书shū出chū手治理lǐ。

　　当然rán，一yī家jiā企qǐ业yè能否fǒu顺利通tōng过guò聆líng讯xùn，除了le企qǐ业yè自zì身的de现有yǒu资zī质外wài，行业yè和hé企qǐ业yè本身的de发fā展zhǎn性考虑也yě是shì必不bù可kě少shǎo的de。

　　行业yè负fù增zēng长zhǎng，未来lái几何？

　　虽suī然rán婴yīng舒shū宝bǎo有yǒu三大dà类主要产chǎn品pǐn，但是shì在zài报告gào期内nèi，公gōng司sī收shōu入rù约yuē70%来lái自zì婴yīng童护理lǐ用品pǐn生shēng产chǎn及jí销xiāo售shòu。

　　然rán而ér受shòu新xīn生shēng儿ér数量下xià降等děng因yīn素影yǐng响，国内nèi婴yīng幼儿ér卫wèi生shēng用品pǐn这zhè一yī细分fēn赛道发fā展zhǎn似乎并bìng不bù景气。据jù华huá经产chǎn业yè研yán究jiū院于yú2023年nián9月发fā布的de数据jù，受shòu新xīn生shēng儿ér人rén口下xià降影yǐng响，2022年nián婴yīng儿ér卫wèi生shēng用品pǐn市shì场chǎng规模mó为wèi412.6亿yì元yuán，同tóng比下xià降15.03%。

　　随suí着zhe出chū生shēng率的de降低，未来lái行业yè整zhěng体tǐ还hái能否fǒu有yǒu增zēng量，以yǐ及jí在zài未来lái的de竞争中zhōng，婴yīng舒shū宝bǎo能否fǒu在zài头部bù集中zhōng的de环境下xià保持chí住市shì场chǎng份额都dōu还hái未可kě知。

　　另外wài十分fēn重要的de是shì近jìn年nián来lái港交所suǒ在zài上shàng市shì规则中zhōng有yǒu意识地dì将jiāng资zī源倾qīng斜xié给高科技jì类公gōng司sī，这zhè也yě使得留给低门mén槛行业yè公gōng司sī的de上shàng市shì机jī会huì并bìng不bù多duō。2018年nián港交所suǒ在zài上shàng市shì规则中zhōng新xīn增zēng了le第dì18A章“生shēng物科技jì公gōng司sī”，对于yú尚不bù符fú合hé上shàng市shì要求qiú的de生shēng物科技jì公gōng司sī提供了le相xiāng较于yú主板上shàng市shì更加jiā宽松的de上shàng市shì标biāo准；2022年nián又新xīn增zēng第dì18C章“特专zhuān科技jì公gōng司sī”，于yú2023年nián3月31日rì起正式生shēng效xiào，标biāo志着zhe除了le符fú合hé18A章要求qiú的de生shēng物科技jì公gōng司sī外wài，又有yǒu新xīn的de五大dà特专zhuān科技jì行业yè的de公gōng司sī赴港上shàng市shì的de门mén槛降低。

　　本就jiù机jī会huì不bù多duō，婴yīng舒shū宝bǎo又还hái存cún在zài着zhe大dà客kè户hù依yī赖lài，控kòng股gǔ权过guò于yú集中zhōng，缺乏独dú有yǒu的de竞争力lì等děng问wèn题tí，让成chéng功过guò会huì的de希望wàng变得更加jiā渺茫。