国元期货范芮：脱虚向实 铜价下跌仍有空间

　　上shàng周zhōu铜tóng价jià先扬后抑yì，周zhōu前期qī铜tóng价jià上shàng破5日均线xiàn，后铜tóng价jià明显xiǎn承压，快kuài速回huí吐全部周zhōu前期qī涨幅fú，并录lù得周zhōu度dù下xià跌。伦铜tóng跌幅fú明显xiǎn大于yú沪铜tóng。

　　宏观方fāng面miàn，美国guó经济数shù据再zài度dù出chū现反复，扰乱luàn了市shì场对duì于yú降jiàng息的de预yù期qī。美国guó商务部最zuì新数shù据显xiǎn示，剔除食物wù和能源后的de4月yuè核hé心PCE物wù价jià指数shù同比增zēng速为wèi2.8%，持chí平píng预yù期qī2.8%，前值上shàng修xiū为wèi2.82%。把小数shù点diǎn精jīng确到后面miàn几位，4月yuè核hé心PCE同比增zēng速从略高于yú2.81%的de水平píng下xià降jiàng到2.7537%，为wèi2021年4月yuè以来的de最zuì低dī水平píng。

　　国guó内方fāng面miàn，地产刺激政策继jì续xù。深圳下xià调diào个人住房fáng贷款最zuì低dī首付fù款比利和利率下xià限，自5月yuè29日起，首套tào住房fáng个人住房fáng贷款最zuì低dī首付fù款比例由原来的de30%调diào整zhěng为wèi20%，二èr套tào住房fáng个人住房fáng贷款最zuì低dī首付fù款比例由原来的de40%调diào整zhěng为wèi30%。

　　全球交易所库kù存cún情况来看：截至zhì5月yuè31日，LME铜tóng库kù存cún较一yī周zhōu前增zēng加3800吨dūn至zhì11.65万wàn吨dūn，今年以来LME铜tóng库kù存cún整zhěng体呈现下xià降jiàng趋势，目前库kù存cún处chù于yú偏piān低dī水平píng；上shàng期qī所铜tóng库kù存cún增zēng加20731吨dūn至zhì32.2万wàn吨dūn，库kù存cún仅在4月yuè中下xià旬出chū现短duǎn暂去库kù，目前再zài度dù出chū现铜tóng库kù存cún累加，且有yǒu明显xiǎn库kù存cún压力；COMEX铜tóng库kù存cún降jiàng低dī2256吨dūn至zhì1.66万wàn吨dūn，持chí续xù低dī位运行。

　　产业方fāng面miàn， SMM报出chū的de进jìn口铜tóng精jīng矿加工费目前已经跌至zhì负fù数shù，虽然国guó内炼liàn厂检修xiū集中在二èr季度dù，但dàn粗铜tóng和阳极铜tóng供应yīng增zēng加，检修xiū影yǐng响xiǎng有yǒu所“打折”。此外，金银价jià格持chí续xù高位震荡运行，硫酸价jià格也有yǒu所走高，副产品对duì冶炼liàn厂的de利润贴tiē补较好。根据Mysteel调diào研yán的de国guó内冶炼liàn厂检修xiū计jì划，6月yuè冶炼liàn厂检修xiū力度dù将jiāng有yǒu收缩，涉及检修xiū产能降jiàng至zhì288万wàn吨dūn，产量影yǐng响xiǎng推算约为wèi20.23万wàn吨dūn。个人认为wèi，炼liàn厂检修xiū在6月yuè对duì铜tóng价jià的de实际影yǐng响xiǎng将jiāng比较平píng淡，市shì场需xū面miàn对duì减产效果不及预yù期qī的de现实。需xū求方fāng面miàn，空调diào行业已经明显xiǎn进jìn入生shēng产淡季，高铜tóng价jià对duì线xiàn缆lǎn企业的de抑yì制作用yòng依然明显xiǎn，需xū求短duǎn期qī难有yǒu明显xiǎn发力。

　　综合hé来看，铜tóng价jià虚高背离lí基本běn面miàn，下xià跌仍réng有yǒu空间。